20210526-安信证券-华住集团-S-01179.HK-华住2021Q1业绩点评_4月RevPAR恢复至2019年同期水平_DH业务拖累业绩_7页_1mb

报告摘要

华住集团（01179.HK）于2021年5月26日发布2021年第一季度业绩报告，整体表现优于预期，主要得益于加盟及特许经营业务的强劲增长。然而，由于DH（德意志酒店）业务受疫情影响严重，拖累整体业绩。公司同时完成对CitiGO的收购，进一步丰富其品牌组合。

收入表现：
- 2021Q1公司净收入为23.27亿元，同比增长15.6%；
- 不考虑DH收入为22亿元，同比增长68.8%；
- 2021Q1加盟及特许经营业务收入大幅增长，达8.97亿元，同比增长92.9%。
利润与亏损：
- 归母净亏损为-2.48亿元，较2020Q1的-21亿元有所改善；
- 经调整归母净亏损为-4.51亿元，较2020Q1的-11亿元有所收窄；
- 不考虑DH情况下，Q1归母净利润为0.53亿元，非公认会计准则下经调整净亏损为1.5亿元。
现金流：
- Q1经营净现金流为-9.57亿元，显示现金流仍面临压力。
RevPAR恢复：
- 2021年4月RevPAR恢复至2019年同期水平，五一期间RevPAR较2019年增长超25%；
- 经济型与中档酒店RevPAR同比提升，但DH酒店RevPAR同比下降72.1%，恢复情况不明显。
酒店扩张：
- Q1净增加酒店92家，其中毛开店209家，关店117家，整体门店数增至6761家（不包括DH）；
- Pipeline酒店数增加至2608家，中高端酒店占比持续提升至35.17%；
- 公司计划2025年门店总数增至3000家以上，并强调高端酒店及软品牌扩张。
收购CitiGO：
- 5月完成对CitiGO的收购，价格为7.5亿元，CitiGO成立于2017年，截至2021年5月1日共有28家在营酒店，以精品设计和独特住宿体验著称。

投资评级：买入-A
目标价：12月目标价为504港元
业绩指引：
- 2021Q2净收入预计较2020Q2增长87~89%，较2019Q2增长27~29%；
- 2021全年净收入预计增长44%~48%，较2019年增长31~35%；
- Legacy-Huazhu收入增长预计为50%~54%，较2019年增长15~19%。
财务预测：
- 2021~2023年主营业务收入预计分别为152.58亿元、182.04亿元、201.48亿元，增速分别为+49.6%、+19.3%、+10.7%；
- 归母净利润预计分别为22.03亿元、31.12亿元、36.94亿元，增速分别为+199.9%、+41.3%、+18.7%。