联合信用评级-2017年中国航空运输行业研究报告-2017-12页

航空运输行业研究总结

核心内容

航空运输行业是交通运输基础产业，具有明显的周期性特征，其发展与我国宏观经济水平高度相关。近年来，随着经济增速放缓和居民可支配收入提升，航空运输行业表现出需求结构的变化，商务客流增速放缓，而因私出行特别是出境游增长迅速，推动行业持续扩张。同时，行业竞争格局趋于集中，主要由国航、南航、东航、海航四大集团主导，中小航空公司则向廉价航空转型以增强市场竞争力。

主要观点

• 行业周期性：航空运输行业与GDP增长呈正相关，未来随着经济持续增长和消费升级，行业仍将保持较高的景气度。
• 需求增长：国内航空客运需求保持高位增长，国际航线需求因运力投放加快而增长显著，但价格敏感性增强。
• 供给结构：国内航线供给稳定，国际航线供给增速加快，热门航线扎堆导致票价竞争加剧。飞机数量和航线里程逐年增长，运力持续扩张。
• 价格波动：票价受节假日、政策调控、燃油成本等因素影响较大，国际航线价格指数呈下降趋势，但降幅逐渐趋缓。
• 成本分析：航油成本占航空公司运营成本的30%~50%，受国际原油价格波动影响显著。人民币汇率波动对航空公司汇兑损益产生影响，但随着外币负债比例下降，影响有所减弱。
• 高铁冲击：高铁对800公里以内的短途航空运输形成明显替代效应，但中远程航线仍由航空公司主导。未来高铁对航空业的分流压力将逐渐减弱。
• 竞争格局：行业呈现寡头垄断格局，四大集团占据主要市场，中小航空公司通过廉价航空策略提升竞争力。
• 行业政策：政府通过一系列政策支持行业发展，包括票价改革、航线补贴、基础设施建设等，有助于提升行业整体运营效率和盈利能力。

关键信息

一、行业概状

• 航空运输行业为周期性行业，与GDP增长呈正相关。
• 2010~2016年，我国民航业营业收入年均复合增长7.62%，利润呈现波动。
• 2016年全行业运输收入水平为4.51元/吨公里，同比下降0.24元/吨公里。
• 中国航空运输行业占交通运输市场比重较小，具有较大发展空间。

二、供需及价格分析

• 需求分析：2016年民航客运周转量为8,378.13亿人公里，同比增长15.04%。国内航线增速稳定，国际航线增速加快。
• 供给分析：2010~2016年，我国民用航空航线条数从1,880条增至3,794条，国际航线运力新增首次超过国内航线运力。
• 价格分析：票价受多种因素影响，波动较大。国际航线价格指数呈下降趋势，但降幅放缓。2017年上半年，价格指数趋于稳定，国际航线略有上升。

三、成本分析

• 航油成本：航油成本占运营总成本的30%~50%，受国际原油价格影响显著。2016年航油价格有所上涨，对航空公司成本和利润产生影响。
• 汇率影响：人民币汇率波动对航空公司汇兑损益影响较大，但随着外币负债比例下降，影响趋弱。

四、行业竞争

• 高铁挤压效应：高铁对短途航空运输形成替代，航空公司通过发展中远程航线应对。
• 竞争格局：国内航空市场由四大集团主导，中小航空公司通过廉价航空策略增强竞争力。
• 廉价航空策略：包括高客座率+低票价、单仓高密度、单一机型、高飞机日利用率等，有助于提升经营效率。

五、行业政策

• 政府出台多项政策促进行业发展，包括票价改革、航线补贴、航班结构优化等。
• 政策支持有助于改善行业资本结构，降低财务风险，提升整体运营效率。

六、未来发展

• 随着经济持续增长和消费升级，航空运输行业将保持较高的景气度。
• 国内航空公司将在航线网络和区位优势基础上，获得长足发展。
• 廉价航空将成为行业重要增量来源，有助于提升整体运营效率和市场竞争力。