20171214-联合信用评级公司-航空运输行业研究报告_12页_978kb

航空运输行业研究总结

核心内容

航空运输行业是中国交通运输体系的重要组成部分，其发展与宏观经济高度相关，具有明显的周期性特征。近年来，随着中国经济增速放缓和人均可支配收入的提升，航空运输行业展现出由商务出行向因私出行转型的趋势，行业消费属性增强。同时，国际航线供给增长加快，票价敏感性上升，行业竞争格局呈现寡头垄断态势，部分中小民营航空公司通过转型廉价航空策略来应对竞争压力。

主要观点

• 行业周期性：航空运输行业增长与GDP增长高度正相关，尤其在居民收入突破一定水平后，航空业增速将显著高于GDP增速。
• 需求增长：国内客运需求增速放缓但仍保持高位增长，国际航线因出境游升温及航空公司低价策略需求强劲，未来航空市场仍有较大增长空间。
• 供给分析：国内航线供给增长相对稳定，国际航线供给增速加快，热门航线出现扎堆现象，导致票价敏感性增强。
• 成本结构：航油成本是航空公司运营成本的主要部分，占运营总成本的30%~50%。航油价格波动对航空公司利润影响较大，2017年航油价格回升对成本和盈利带来一定压力。
• 汇率影响：人民币汇率波动对航空公司的汇兑损益有较大影响，但随着航空公司外币负债比例下降，汇率对盈利能力的影响有所减弱。
• 行业竞争：国内航空市场由四大航空集团主导，中小航空公司通过转型廉价航空策略提升竞争力。廉价航空策略包括高客座率+低票价、单仓高密度、单一机型和高飞机日利用率。
• 政策支持：政府出台多项政策支持行业发展，包括票价改革、基础设施补贴、航线结构优化等，有助于提升行业运营效率和盈利水平。

关键信息

1. 行业概状

• 航空运输行业为周期性行业，与GDP增长呈正相关。
• 2010~2016年，我国民航业营业收入年均复合增长7.62%，利润波动明显。
• 2016年，全行业累计实现营业收入6,393亿元，利润总额568.40亿元。
• 国内航线客座率稳定，国际航线客座率相对较低，但需求增长快。

2. 需求与供给

• 需求：2016年民航客运周转量为8,378.13亿人公里，国际航线增长最快。
• 供给：2010~2016年，国内航线数量从1,880条增至3,794条，国际航线新增运力超过国内，热门航线供给集中。
• 票价：整体处于高位，但受运力投放、节假日、政策等因素影响波动较大。

3. 成本分析

• 航油成本：占运营成本的30%~50%，2016年航油价格上涨，2017年继续上涨。
• 汇率影响：人民币汇率波动对航空公司成本影响较大，但随着外币负债比例下降，影响减弱。

4. 行业竞争

• 高铁冲击：高铁对800公里以内的短途航空运输形成明显替代效应，航空公司通过发展中远程航线应对。
• 竞争格局：国内航空市场由四大航空集团主导，中小航空公司通过廉价航空策略提升竞争力。
• 廉价航空策略：包括高客座率+低票价、单仓高密度、单一机型、高飞机日利用率等，有效提升经营效率。

5. 行业政策

• 票价改革：2016年10月，800公里以下航线和与高铁竞争的航线票价全面放开，航空公司可自主定价。
• 补贴与支持：政府通过基础设施建设基金返还、燃油附加费减免、注资等方式支持行业发展。
• 航班调控：2017年9月，民航局出台政策优化航班结构，提升航班正点率。

6. 未来发展

• 需求增长：随着人均收入提高和消费升级，航空出行将日趋大众化，未来需求将持续增长。
• 市场潜力：中国民航市场渗透率仍较低，发展潜力巨大。
• 行业前景：未来航空运输业运营效率和盈利水平有望提升，重点企业信用水平将保持稳定。

总结

航空运输行业受宏观经济影响显著，具有明显的周期性特征。随着中国经济增长和居民消费能力提升，航空业将保持较高的景气度。尽管面临高铁分流和油价上涨等挑战，航空公司通过优化航线网络、提升运营效率、实施票价改革等策略应对竞争，中小航空公司则通过转型廉价航空提升市场地位。在政策支持和行业结构调整的推动下，航空运输行业未来将实现更稳定的发展。