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中国航空运输行业展望总结（2021年3月）

核心内容概述

中诚信国际发布的《中国航空运输行业展望》报告指出，新冠疫情对航空运输行业造成重大冲击，但行业整体已逐步恢复。航空货运在2020年下半年基本恢复至疫情前水平，而航空客运的恢复则依赖于国际航线的恢复及全球疫情控制情况，存在不确定性。长期来看，航空运输需求仍有增长潜力，但面临高铁、燃油价格及汇率波动等多重挑战。

主要观点

行业基本面

• 疫情冲击：全球疫情蔓延及宏观经济增速放缓对航空运输需求造成严重打击。
• 恢复情况：航空货运已基本恢复至疫情前水平，航空客运则仍受国际航线恢复进度影响。
• 未来趋势：随着全球经济复苏及疫苗推广，航空运输需求有望逐步修复，但国际航线恢复仍存在不确定性。

高铁竞争与“空铁联运”

• 高铁竞争：高速铁路路网加密对航空运输短途市场形成较大竞争压力。
• 技术发展：未来高速磁悬浮和高速轮轨客运列车等技术的投入，可能进一步威胁中长距离航空市场。
• 联运潜力：尽管存在竞争，但“空铁联运”有助于提升经济活动频度，未来有望实现互利共赢。

运力与市场格局

• 运力增长：国内航空公司运力总体保持较快增长。
• 竞争格局：短期内新设航司和低成本航司难以改变中国航空运输业由三大航空集团主导的格局。
• 运力恢复：航空公司运力投放力度及正班客座率和载运率已基本恢复至疫情前水平。

成本压力

• 油价波动：2020年以来国际原油价格大幅下滑，但随着全球经济复苏，油价可能迅速反弹。
• 汇率风险：人民币汇率走势具有不确定性，燃油及汇率价格波动在成本端持续给航空公司带来压力。

信用状况分化

• 盈利状况：疫情导致航空运输企业净利润出现大额亏损，亏损幅度接近过去2至3年的累计盈利。
• 财务压力：自有资本积累有限、货币资金储备不足、财务杠杆高、融资渠道受限的企业面临更大的流动性风险。
• 恢复前景：随着疫情控制及需求修复，航空运输企业经营状况和盈利能力或将有所改善，但杠杆水平短期内难以显著降低。
• 信用分化：后疫情时期经营恢复进度和债务化解能力将导致航空运输企业信用水平进一步分化。

关键信息

• 行业展望：中国航空运输行业展望为“稳定偏弱”，反映了未来12-18个月内基本信用状况的预测。
• 主要影响因素：疫情、高铁竞争、油价与汇率波动。
• 恢复路径：航空货运恢复较快，航空客运恢复依赖国际航线；行业整体需求仍有增长空间。
• 企业分化：财务状况和债务化解能力将成为影响企业信用水平的关键因素。

联络信息

• 作者：
  • 陈思宇：企业评级二部，高级副总监
  • 齐鹏：企业评级二部，分析师
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  • 中诚信国际信用评级有限责任公司（穆迪投资者服务公司成员）
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