20230823-浙商证券-流动性估值跟踪_流动性视角下的底部信号_46页_1mb

流动性视角下的底部信号分析

流动性指标有效性观察阈值显示，近期多个流动性特征已达底部信号阈值，表明市场可能处于底部区域。

底部流动性特征一：A股股息率超过一年期国债收益率

• 最新情况：截止8月21日，A股整体股息率为21%，高于一年期国债利率（18%），利差03个百分点，形成倒挂。
• 历史对比：
  • 2005年7月：万得全A股息率首次高于国债利率，随后指数触底上涨。
  • 2008年10月：指数触底后约一个月，股息率再次倒挂，同步性较高。
• 结论：当前股息率数据表明A股配置吸引力增强。

底部流动性特征二：股票回购潮涌现

• 最新情况：6-8月股票回购金额分别为152亿元、138亿元和148亿元，连续三个月超100亿。
• 历史对比：
  • 2013年5月：回购激增后，指数触底并开启牛市。
  • 2018年12月：回购金额大幅增长，随后市场回暖。
• 结论：持续的回购行动增强市场信心。

底部流动性特征三：基金发行触底

• 最新情况：8月股票型基金发行份额约15亿，较7月1173亿大幅回落。
• 历史对比：过去市场底部中，基金发行量往往降至单月50亿以下。
• 结论：基金发行的急剧减少表明投资者情绪趋于保守，底部形成。

资金面与情绪面

• 宏观流动性：逆回购净投放、利率变动数据显示资金充裕信号。
• A股资金面：两融余额、限售解禁规模下降，情绪面表现平稳。
• 全球估值对比：A股估值水平远低于盈利能力行业估值关注对象。

流动性小结

流动指标强弱归纳如下表所示，侧面佐证市场底部已至：

风险提示

流动性风险存在，包括可能的央行政策调整与国际货币政策影响。历史经验虽然提供了观察参考，但需注意事件扰动。

🔹注：流动性星级评分（星数）代表分位数，数值越高表示当前流动性环境在历史记录中的排名越高，即总量越充裕；估值星级评分（星数）代表分位数，数值越高流动性估值在历史记录中越高，即估值越贵/越便宜，此处较为混乱，仅做简介。