流动性估值跟踪：流动性视角下的底部信号-20230823-浙商证券-46页_1mb

流动性估值跟踪总结

核心内容

本报告分析了2023年8月23日A股市场及全球市场的流动性与估值情况，旨在从流动性角度识别市场底部信号。报告指出，市场底部的判断不仅依赖于估值和宏观因素，流动性指标如股息率、股票回购和基金发行规模等也具有重要参考价值。

主要观点

1. 流动性视角下的底部信号：

   • A股股息率已超过一年期国债收益率，表明股票资产的配置价值提升。
   • 股票回购金额连续三个月超过100亿元，市场底部信号显著。
   • 股票型基金发行份额显著回落，为市场底部提供佐证。

2. 宏观流动性分析：

   • 公开市场操作：上周货币总计净投放7580亿元，逆回购净投放7570亿元，MLF净投放10亿元。
   • 新型货币工具：7月PSL新增0亿元，SLF操作5.5亿元。
   • 信用货币派生：2023年Q2货币乘数为7.87，M1同比增长2.3%，M2同比增长10.7%。
   • 市场利率：DR007和R007均有所上升，分别为1.92%和2.01%。国债收益率下降，10年期国债收益率为2.65%。

3. A股市场资金面和情绪面：

   • 股票供给：IPO上市家数减少，定增和并购重组家数增加。
   • 成交量和换手率：全A日均成交额和换手率下降。
   • 杠杆资金：两融余额下降，融资买入额占比下降。
   • 产业资本：净减持，但股票回购规模上升。
   • 海外资金：北上资金净流出，部分行业如白酒、科技龙头受到流出压力。

4. A股市场估值：

   • 主要指数市盈率和市净率均处于较低水平，部分行业如银行、煤炭、建筑装饰等估值显著低于盈利水平。
   • 市场风格偏好大盘股、低PE、低价股和亏损股。

5. 全球市场估值：

   • 全球主要指数市盈率和市净率均处于较高水平，其中纳斯达克指数和标普500指数市盈率较高。
   • 恒生指数市净率处于历史低位，显示其估值优势。

关键信息

• 股息率：A股股息率为2.1%，高于一年期国债收益率1.8%，呈现倒挂现象。
• 股票回购：6-8月股票回购金额分别为152亿元、138亿元和148亿元，连续三个月超过100亿元。
• 基金发行：8月股票型基金发行份额降至2亿元，较7月显著回落。
• 宏观流动性：公开市场操作显示净投放，但部分指标如DR007和R007上升，显示流动性边际收紧。
• 市场风格：上周大盘股、低PE、低价股、亏损股表现较好。
• 全球市场：纳斯达克指数市盈率较高，恒生指数市净率处于低位，显示估值优势。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动，受美联储加息预期和国内货币政策影响。
• 历史情况难以简单重复，需警惕意外事件对市场的扰动。

结构化数据概览

流动性指标

估值指标

市场风格

行业估值与盈利

结论

综合流动性与估值分析，A股市场当前处于底部区域的信号明显，流动性指标如股息率、股票回购和基金发行规模均表现出市场底部特征。全球市场估值普遍偏高，但恒生指数市净率处于历史低位，显示其配置价值。投资者需关注流动性变化及市场风格转换，合理评估市场走势。