> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 市场底部区域流动性特征分析总结 ## 核心内容 当前市场底部区域的流动性特征呈现出“杠杆去化、交易降温、ETF托底”三位一体的典型模式。这一模式通过融资资金的主动撤出、市场成交热度的下降以及股票型ETF的逆势净流入，表明市场情绪已趋于稳定，进一步下跌动能减弱，市场筑底迹象显现。 ## 主要观点 1. **杠杆去化** - 融资资金完成自发式出清，融资余额下降，融资净卖出额显著扩大，参与两融交易的投资者数量占比回落至历史低位（约4%）。 - 两融担保比例同步回落，反映风险偏好修正，杠杆交易回归理性。 2. **交易降温** - 主线板块成交额占比显著收缩，TMT板块成交额占比回落至45%左右，接近历史低位。 - 交易拥挤状态有所缓解，市场热度下降，为后续修复行情奠定基础。 3. **ETF托底** - 股票型ETF在市场调整中逆势放量净申购，净流入规模达2036.6亿元，创历史新高。 - ETF的净流入与融资资金的净流出形成筹码置换，标志着底部区域流动性完成出清。 - 历史经验表明，ETF净流入往往是市场阶段性底部的信号。 4. **资金供需变化** - 资金供给方面，偏股类公募基金发行增加，ETF净流入显著。 - 资金需求方面，IPO融资回升，限售解禁市值下降，重要股东净减持规模缩小。 ## 关键信息 ### 货币政策与利率 - 上周（7/13-7/17）央行净投放22815亿元，逆回购操作为主。 - 货币市场利率上行，R007和DR007分别上行3.2bp和5.4bp，两者利差缩小至0.01%。 - 短、长端国债收益率上行，期限利差缩小，显示市场流动性偏紧。 - 同业存单发行规模扩大，发行利率均上行，1M/3M/6M同业存单利率分别上升至1.40%、1.45%、1.47%。 ### 资金供给 - 偏股类公募基金发行份额增加至92.8亿份。 - 股票型ETF净流入2036.6亿元，其中富国上证综指ETF净申购最多。 - 融资净卖出1652.2亿元，融资余额降至27575.7亿元。 ### 资金需求 - IPO融资金额回升至666.1亿元，未来一周将有3家公司进行IPO，计划募资59.4亿元。 - 限售解禁市值为444.5亿元，未来一周将上升至512.8亿元。 - 重要股东净减持金额缩小至22.9亿元，计划减持规模下降至24.4亿元。 ### 投资者偏好 - **行业偏好**：银行、医药生物、非银金融获净流入，其中电子、通信、电力设备等行业ETF净流入规模较大。 - **个股偏好**：药明康德、九安医疗、瑞芯微等融资净买入较多；中际旭创、佰维存储、江波龙等融资净卖出较多。 - **ETF偏好**：宽基ETF均为净申购，科创50ETF申购最多；行业ETF申赎参半，信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。 ## 流动性特征演变 - 融资资金与ETF资金的背离状态已从“融资流出+ETF流入”转为“融资买入+ETF流出”，表明市场筑底企稳。 - 当前流动性压力已部分释放，市场情绪逐步回暖，为后续修复行情积蓄基础。 ## 风险提示 - 经济数据及政策不及预期 - 海外政策超预期收紧 ## 结论 当前市场流动性特征清晰，表明市场已进入底部区域，杠杆资金、交易热度与ETF资金形成合力，抑制进一步下跌。随着融资资金企稳和ETF净流入放缓，市场有望逐步修复。投资者可关注ETF净流入放缓及融资资金转为净买入的信号，作为市场趋势转变的重要参考。