20260723-招商证券-_招商策略_市场底部区域流动性有哪些特征_金融市场流动性与监管动态周报_0723_12页_2mb

市场底部区域流动性特征分析总结

核心内容

当前市场底部区域的流动性特征呈现出“杠杆去化、交易降温、ETF托底”三位一体的典型模式。这一模式通过融资资金的主动撤出、市场成交热度的下降以及股票型ETF的逆势净流入，表明市场情绪已趋于稳定，进一步下跌动能减弱，市场筑底迹象显现。

主要观点

1. 杠杆去化

   • 融资资金完成自发式出清，融资余额下降，融资净卖出额显著扩大，参与两融交易的投资者数量占比回落至历史低位（约4%）。
   • 两融担保比例同步回落，反映风险偏好修正，杠杆交易回归理性。

2. 交易降温

   • 主线板块成交额占比显著收缩，TMT板块成交额占比回落至45%左右，接近历史低位。
   • 交易拥挤状态有所缓解，市场热度下降，为后续修复行情奠定基础。

3. ETF托底

   • 股票型ETF在市场调整中逆势放量净申购，净流入规模达2036.6亿元，创历史新高。
   • ETF的净流入与融资资金的净流出形成筹码置换，标志着底部区域流动性完成出清。
   • 历史经验表明，ETF净流入往往是市场阶段性底部的信号。

4. 资金供需变化

   • 资金供给方面，偏股类公募基金发行增加，ETF净流入显著。
   • 资金需求方面，IPO融资回升，限售解禁市值下降，重要股东净减持规模缩小。

关键信息

货币政策与利率

• 上周（7/13-7/17）央行净投放22815亿元，逆回购操作为主。
• 货币市场利率上行，R007和DR007分别上行3.2bp和5.4bp，两者利差缩小至0.01%。
• 短、长端国债收益率上行，期限利差缩小，显示市场流动性偏紧。
• 同业存单发行规模扩大，发行利率均上行，1M/3M/6M同业存单利率分别上升至1.40%、1.45%、1.47%。

资金供给

• 偏股类公募基金发行份额增加至92.8亿份。
• 股票型ETF净流入2036.6亿元，其中富国上证综指ETF净申购最多。
• 融资净卖出1652.2亿元，融资余额降至27575.7亿元。

资金需求

• IPO融资金额回升至666.1亿元，未来一周将有3家公司进行IPO，计划募资59.4亿元。
• 限售解禁市值为444.5亿元，未来一周将上升至512.8亿元。
• 重要股东净减持金额缩小至22.9亿元，计划减持规模下降至24.4亿元。

投资者偏好

• 行业偏好：银行、医药生物、非银金融获净流入，其中电子、通信、电力设备等行业ETF净流入规模较大。
• 个股偏好：药明康德、九安医疗、瑞芯微等融资净买入较多；中际旭创、佰维存储、江波龙等融资净卖出较多。
• ETF偏好：宽基ETF均为净申购，科创50ETF申购最多；行业ETF申赎参半，信息技术ETF申购较多，医药ETF赎回较多。

流动性特征演变

• 融资资金与ETF资金的背离状态已从“融资流出+ETF流入”转为“融资买入+ETF流出”，表明市场筑底企稳。
• 当前流动性压力已部分释放，市场情绪逐步回暖，为后续修复行情积蓄基础。

风险提示

• 经济数据及政策不及预期
• 海外政策超预期收紧

结论

当前市场流动性特征清晰，表明市场已进入底部区域，杠杆资金、交易热度与ETF资金形成合力，抑制进一步下跌。随着融资资金企稳和ETF净流入放缓，市场有望逐步修复。投资者可关注ETF净流入放缓及融资资金转为净买入的信号，作为市场趋势转变的重要参考。