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流动性估值跟踪：美联储政策转向的信号和影响

核心内容概述

本报告分析了2022年12月2日美联储政策转向的信号及其对全球及A股市场的影响。通过宏观流动性、市场资金面与情绪面、估值水平以及行业轮动等多个维度，揭示了市场在政策变化下的表现与趋势。

主要观点与关键信息

1. 宏观流动性

• 公开市场操作：上周逆回购净回笼3680亿元，MLF无操作，货币市场流动性评级为★★★，较上周有所收紧。
• 外汇占款与信用派生：外汇占款流动性评级为★★★★★，信用派生为★★★★★，显示外汇市场和信用市场流动性依然充足。
• 货币市场利率：DR007和R007分别上升至1.73%和2.07%，表明市场利率整体上升。
• 国债市场：十年期国债收益率上升至2.84%，流动性评级为★★★，显示国债市场流动性略显紧张。
• 人民币汇率：美元兑人民币汇率上升至7.16，人民币相对贬值，美元指数下降。

2. A股市场资金面与情绪面

• 成交额与换手率：上周A股成交额和换手率均小幅下降，市场情绪偏谨慎。
• 两融余额与北上资金：两融余额微降至1.56万亿元，北上资金净流入74.5亿元，显示外资对A股市场仍有信心。
• 股票供给：IPO上市家数减少，定增与并购重组家数增加，市场供给有所上升。
• 杠杆资金：两融余额小幅下降，融资买入额上升，显示杠杆资金有所回暖。
• 产业资本：净减持43.7亿元，限售解禁规模上升，显示产业资本对市场信心不足。

3. A股市场估值

• 主要指数市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为9.18、11.08、23.25、12.23、25.27、39.14、38.17。
• 十年分位数：分别为25%、28.3%、21.2%、32.6%、48.7%、4.6%、15.4%，显示当前估值处于较低水平。
• 市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市净率分别为1.17、1.3、1.65、1.27、2.47、4.26、4.84，其中部分指数市净率处于历史低位。

4. 全球市场估值

• 主要指数市盈率：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等全球主要指数市盈率分别为21.77、21.14、30.51，均高于历史分位数。
• 市净率：道琼斯工业指数、标普500等指数市净率分别为6.05、3.94，显示全球市场估值偏高。

市场表现与信号分析

1. 美联储政策转向信号

• 美国制造业PMI：11月Markit制造业PMI初值为47.6，首次跌落荣枯线，显示经济下行压力增大。
• CPI与联邦基金利率：当前联邦基金目标利率为4%，低于CPI（7.7%），但差值正在快速收敛，显示加息可能提前结束。
• 历史经验：美联储加息停止时，市场表现最佳的阶段为加息转降息期间，显示市场对政策转向的预期可能带来上涨机会。

2. 行业轮动分析

• 顺周期行业表现：在加息结束后，顺周期行业如石油、煤炭、化工等有所回升，但未出现明显超额收益。
• 消费与金融行业：食品、日用消费品、金融等行业在加息前后表现较好，显示产业周期对行业表现影响更大。

3. 市值风格分析

• 大小盘风格：美股大小盘风格无明显轮动规律，A股市场也未出现显著的市值风格切换。
• PE与股价风格：低PE和低价股表现较好，显示市场偏好低估值、低股价的资产。

风险提示

• 流动性波动：流动性可能出现较大波动，需密切关注政策变化。
• 历史估值参考性：历史估值不具备参考意义，当前市场环境与过去有所不同。

行业评级与免责声明

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。
• 免责声明：本报告中的信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应独立评估。

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