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流动性估值跟踪：从流动性视角看市场见底的信号

核心内容

本报告从流动性角度分析A股市场是否进入见底阶段，结合宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股与全球估值等多维度数据，指出市场可能已进入底部区域。报告通过历史数据对比，提炼出四个关键流动性特征作为市场见底的信号，并结合当前市场数据进行验证。

主要观点

1. 流动性特征一：A股股息率超过一年期国债收益率

• 当前A股股息率为2.1%，高于一年期国债收益率1.79%，形成倒挂。
• 历史数据显示，当股息率与国债收益率利差收窄甚至倒挂时，往往预示市场底部。
• 2005年和2008年市场底部均出现此现象，当前情况与历史相似，显示A股配置性价比提升。

2. 流动性特征二：基金发行触底

• 股票型基金发行份额从7月533亿元降至9月48亿元，显著缩量。
• 历史经验表明，当股票型基金发行从500亿以上降至50亿以下时，往往标志着市场进入底部区域。
• 当前数据支持这一趋势，是市场见底的重要信号。

3. 流动性特征三：换手率触底

• 当前A股换手率为1.6%，低于2%，处于历史低位。
• 历史底部（2008、2012、2016、2018）均出现换手率显著下降。
• 当前换手率回落至2%以下，是市场底部的特征之一。

4. 流动性特征四：股票回购潮涌现

• 7-9月股票回购金额连续三个月超过200亿元，呈现翻倍式增长。
• 历史数据显示，回购金额大幅上升后，市场往往随之触底反弹。
• 当前回购规模显著增长，可能预示市场底部的临近。

关键信息汇总

宏观流动性指标

• 公开市场操作：上周逆回购净投放8680亿元，MLF无操作，货币总计净投放8680亿元。
• 新型货币工具：9月PSL新增1082亿元，SLF操作9.69亿元。
• 信用货币派生：货币乘数为7.72，M1同比增长6.1%，M2同比增长12.2%。
• 外汇市场：美元兑人民币升至7.10，美元指数下降至112.15。

A股市场资金面与情绪面

• 股票供给：上周IPO、定增、并购重组均增加，显示市场活跃度上升。
• 成交量与换手率：A股成交额和换手率小幅下降，但低于2%，显示市场交易趋于冷静。
• 杠杆资金：两融余额下降至15382.4亿元，融资买入额下降。
• 产业资本：净减持41.9亿元，但股票回购金额增加。
• 海外资金：北上资金净流入58.4亿元，偏好大盘股、高价股、绩优股。

A股与全球估值对比

• 市盈率：上证50、沪深300、中证500等指数市盈率处于历史低位。
• 市净率：上证50、沪深300等指数市净率处于历史低位。
• PB-ROE：银行、煤炭、建筑装饰等行业估值低于盈利能力，显示估值吸引力。

全球市场估值

• 市盈率：标普500、纳斯达克指数等处于历史低位。
• 市净率：道琼斯工业指数、标普500等市净率处于历史高位。

风险提示

• 流动性可能出现较大波动，需关注市场变化。
• 历史估值数据不具备直接参考意义，需结合当前市场环境。

行业评级与免责声明

• 报告中的行业评级为相对评级，以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
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