20180905-东北证券-9月流动性前瞻_资金利率难上难下_底部徘徊_24页_6mb

9月流动性前瞻总结

核心内容概览

本报告分析了2018年9月中国金融市场的流动性状况，重点围绕财政存款、缴税、缴准、M0变动、外汇占款、公开市场操作、金融监管政策和债券供给等方面展开。整体来看，9月流动性将保持在宽松区间，但资金利率可能见底并趋于稳定。

主要观点

• 财政存款释放：预计9月财政存款将释放流动性约3000亿元，缓解资金压力。
• 缴税压力：9月缴税影响约8000亿元，虽然力度较大，但受减税政策影响，实际冲击有限。
• 缴准回笼：9月缴准环比增加约1700亿元，对流动性形成一定回笼压力。
• M0小幅回升：预计M0环比增加2000亿元，对流动性有小幅冲击。
• 外汇占款波动较小：外汇占款预计在0上下浮动，对流动性影响不大，人民币汇率预计在6.7-6.8区间震荡。
• 公开市场操作偏呵护：9月无逆回购到期，MLF和国库定存到期，预计央行仍会延续宽松操作。
• 债券供给压力较大：9月地方政府债发行压力突出，预计净融资约6223亿元，同业存单净融资为-1431亿元。

关键信息

1. 财政存款与流动性

• 财政存款变动主要由财政收入与支出差额决定。
• 9月预计释放流动性约3000亿元，但M0回笼效应也较强，整体流动性维持平稳。
• 8-10月专项债集中发行，预计资金面压力有所上升。

2. 外汇占款与汇率

• 人民币对美元汇率预计在6.7-6.8区间震荡，“稳”是主基调。
• 央行重启“逆周期因子”，以稳定汇率，防止过度贬值。
• 外汇风险准备金率调整为20%，影响有限，有利于稳住汇率。

3. 公开市场操作

• 9月无逆回购到期，仅MLF和国库定存到期。
• 央行仍倾向于保持流动性合理充裕，不会开启正回购。
• 资金面预计小幅收紧，但仍处于宽松区间。

4. 金融监管与政策

• 央行加强外汇管制，以稳汇率和防风险。
• 财政部加速地方政府专项债发行，以支持基建投资。
• 8月央行发布《第二季度中国货币政策执行报告》，强调稳健中性政策。

5. 债券供给情况

• 国债：预计发行3800亿元，净融资1900亿元。
• 地方政府债：预计发行7800亿元，净融资6223亿元，新增专项债加速放量。
• 政策性金融债：预计发行2900亿元，净融资2000亿元。
• 同业存单：预计发行20000亿元，净融资-1431亿元，到期量大幅增加，对流动性形成压力。

流动性与债券策略

• 资金利率：预计9月资金利率将小幅回升，但仍处于宽松区间。
• 长端债市：流动性不缺，但受经济基本面和物价影响较大，短期以宽幅震荡为主。
• 债券策略：需关注财政存款、专项债、同业存单等对资金面的扰动，同时注意“宽信用”政策对市场的逐步影响。

重点债券供给预测

小结

9月流动性将受到财政存款释放、缴税、缴准和M0变动的综合影响，整体维持宽松，但资金利率可能见底。外汇占款波动不大，人民币汇率预计保持稳定。公开市场操作延续偏呵护策略，不会启动正回购。地方政府债供给压力较大，尤其专项债加速发行，需关注对资金面的扰动。长端债市将维持震荡格局，短期难以走出单边行情。