20191104-长城证券-交通运输周报2019第44期：三季报披露收官，板块业绩持续分化_25页_1mb

交通运输行业周报总结（2019年11月4日）

核心内容

行业表现

• 交通运输板块本周下跌0.78%，跑输沪深300指数2.21个百分点。
• 航空运输板块涨幅最大，为1.68%；公交板块涨幅为0.59%；铁路运输板块涨幅为0.15%。
• 其他板块如港口、高速公路、物流、航运、机场等均出现不同程度下跌，其中机场板块跌幅最大，为2.81%。

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行业趋势

• 航空板块：整体业绩小幅下滑，但春秋航空因收益管理策略和成本控制能力表现突出，业绩增长显著。航空仍是交运板块中景气度最高的子版块，新租赁准则对业绩波动有放大作用，但边际影响将在明年降低。
• 快递板块：顺丰、韵达、圆通、申通、德邦等公司2019年H1归母净利润同比变化分别为44.7%、-1.2%、9.7%、-31.3%、-75.7%。顺丰和圆通表现较好，预计快递行业长期将产生较大市值公司。
• 航运板块：整体运价承压下跌，BDI和BDTI分别下跌6%和12%，SCFI上涨15%，但总体市场表现仍偏弱。
• 物流板块：中国公路物流运价指数小幅回落，但“双十一”临近，预计短期内运价将回升。
• 铁路板块：铁路货运量和客运量均实现增长，铁路资产证券化进展顺利，京沪高铁IPO获受理，铁路改革持续推进。

主要观点

1. 交运板块业绩分化明显：

   • 弱周期板块如机场仍保持稳健增长，但部分公司因非经常性因素导致业绩低于预期。
   • 强周期板块如航空受宏观经济影响，业绩小幅下滑，但部分公司如春秋航空表现突出，受益于成本控制和收益管理。

2. 航空板块表现：

   • 三大航（国航、南航、东航）前三季度净利润同比下滑，主要受客收下降和新租赁准则影响。
   • 春秋航空凭借出色的运营能力，业绩逆势增长，体现出民营航空的成长性和低成本模式的优势。
   • 航空板块仍是交运行业中最具景气度的子板块，预计未来随着经营数据和外部因素改善，业绩将回升。

3. 快递行业成长性突出：

   • 快递行业在交运板块中成长性最强，长期看好其发展。
   • 顺丰表现优异，受益于成本改善和业务拓展，建议重点关注。
   • 圆通在通达系中表现较好，单量和业绩逐步提升，但中小快递公司生存空间可能受到挤压。

4. 政策利好推动行业进步：

   • 国家发改委、交通运输部联合发布物流枢纽建设名单，23个物流枢纽入选，其中东部地区最多，西部和中部地区也有一定布局。
   • “一带一路”相关项目，如中俄电商货运航线开通，提升了物流效率。
   • 西部陆海新通道建设，如钦州港东航道扩建，将进一步提升港口竞争力和物流能力。

关键信息

• 风险提示：贸易战可能引发宏观经济下行，油价和汇率大幅波动对行业有较大影响。
• 行业动态：
  • 东方航空与吉祥航空签署委托协议，吉祥航空将行使东方航空部分表决权。
  • 德邦股份进行股份回购，旨在稳定股价。
  • 海航控股拟转让天津航空48%股权，推动战略调整。
  • 飞力达计划减持不超过3%股份，显示市场信心。
• 数据回顾：
  • 9月航空运输数据：可用座公里同比增9.63%，收入客公里同比增9.08%。
  • 9月航运市场：BDI环比下跌6%，SCFI环比上涨15%。
  • 9月港口数据：货物吞吐量同比增7.09%，集装箱吞吐量同比增4.97%。
  • 9月铁路数据：客运量增5.70%，货运量增5.80%。
  • 9月公路数据：客运量下降4.9%，货运量增5.18%。

行业展望

• 航空：尽管当前受周期和政策影响，但整体仍是交运板块中景气度最好的子板块，未来随着外部因素改善，有望迎来业绩回升。
• 快递：成长性突出，预计长期将形成较大市值公司，重点关注顺丰和圆通。
• 物流：政策支持和基建投入推动行业发展，建议关注物流枢纽相关企业。
• 航运：运价波动较大，但部分子版块如SCFI表现较好，显示市场回暖迹象。
• 铁路：货运量持续增长，资产证券化和IPO推动行业发展，政策支持明显。

总结

交通运输行业在2019年三季报披露后呈现业绩分化趋势，弱周期板块如机场保持稳健增长，而强周期板块如航空受宏观经济和新租赁准则影响，业绩小幅下滑。然而，部分企业如春秋航空和圆通速递表现突出，展现出良好的成长性和成本控制能力。快递行业作为交运板块中最具成长性的部分，预计将在未来产生较大市值公司。铁路行业在政策支持下持续发展，物流枢纽建设成为重点，推动区域协调发展。整体来看，航空和快递板块仍具投资价值，建议重点关注。