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佩蒂股份2018年半年报总结

核心内容

佩蒂股份于2018年8月23日发布2018年半年报，显示公司上半年业绩表现强劲，符合市场预期。2018年H1实现营业收入3.93亿元，同比增长46.59%，归属于上市公司母公司利润0.68亿元，同比增长80.23%。EPS为0.568元/股，同比增长35.24%。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司盈利增速快于收入增长，主要得益于植物咬胶和营养肉质零食的销量迅速提升。其中，植物咬胶销售收入同比增长42.89%，营养肉质零食销售收入同比增速高达980%。
• 毛利率提升：随着订单增长和规模效应的显现，畜皮咬胶、植物咬胶和营养肉质零食的毛利率分别提升2.19、1.89和2.40个百分点，盈利能力增强。
• 费用率下降：三项费用率同比下降1.81个百分点，主要由于人民币贬值带来的汇兑收益增加。
• 全球化布局完善：公司通过国内、越南、新西兰的原材料采购，有效控制成本并降低价格波动风险。同时，越南巴啦啦第一期产能已进入试生产阶段，预计全年可释放2000吨产能。此外，公司收购新西兰BOP INDUSTRIES LIMITED，丰富产品线，增强国内市场竞争优势。
• 国内市场发力：公司组建专业内销团队，优化产品结构，线上线下渠道共同拓展，提升品牌影响力与市占率。预计全年国内营收有望实现翻倍增长。
• 盈利预测乐观：分析师预测公司2018-2020年归母净利分别为1.52亿元、2.06亿元、2.83亿元，EPS分别为1.27元、1.71元、2.36元，对应PE分别为39倍、29倍、21倍，维持“强烈推荐”评级。

关键财务数据

收入与利润

• 营业收入：2018H1为3.93亿元，同比增长46.59%。
• 归母净利润：2018H1为0.68亿元，同比增长80.23%。
• EPS：0.568元/股，同比增长35.24%。
• 预测数据：
  • 2018E归母净利润：1.52亿元
  • 2019E归母净利润：2.06亿元
  • 2020E归母净利润：2.83亿元

成长能力

• 营业收入增长：2018E预计增长39.47%，2019E增长35.27%，2020E增长35.35%。
• 营业利润增长：2018E预计增长43.95%，2019E增长35.26%，2020E增长38.05%。
• 归母净利润增长：2018E预计增长42.76%，2019E增长34.98%，2020E增长37.61%。

获利能力

• 毛利率：2018E预计为36.86%，2019E为37.21%，2020E为37.68%。
• 净利率：2018E预计为17.31%，2019E为17.28%，2020E为17.57%。
• 总资产净利润率：2018E为7.40%，2019E为9.06%，2020E为10.30%。
• ROE：2018E为8.16%，2019E为10.30%，2020E为17.57%。

偿债与营运能力

• 资产负债率：2018E为9%，2019E为12%，2020E为14%。
• 流动比率：2018E为9.32，2019E为7.01，2020E为5.87。
• 速动比率：2018E为8.78，2019E为6.46，2020E为5.34。
• 总资产周转率：2018E为0.58，2019E为0.55，2020E为0.67。
• 应收账款周转率：2018E为5，2019E为5，2020E为5。
• 应付账款周转率：2018E为6.61，2019E为6.46，2020E为6.56。

估值比率

• P/E：2018E为39.06倍，2019E为28.94倍，2020E为21.03倍。
• P/B：2018E为3.19倍，2019E为2.98倍，2020E为2.74倍。
• EV/EBITDA：2018E为24.33倍，2019E为18.11倍，2020E为13.05倍。

风险提示

• 产能释放不达预期
• 国内市场拓展不达预期
• 汇率波动风险

结论

分析师郑闵钢与研究助理程诗月对佩蒂股份的未来发展持积极态度，认为公司凭借产品力与渠道力的提升，以及全球化布局的完善，有望实现全年业绩的高增长。维持“强烈推荐”评级。