> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 佩蒂股份2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 佩蒂股份（300673）于2026年05月03日发布了2025年度及2026年第一季度的财务报告。报告显示，公司2025年整体业绩承压，但通过精细化运营和全球化产能布局，展现出较强的恢复潜力。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2025年营业收入**：14.49亿元，同比 **-12.7%** - **2025年归母净利润**：1.16亿元，同比 **-36.5%** - **2026年第一季度营业收入**：3.5亿元，同比 **+6.7%** - **2026年第一季度归母净利润**：807万元，同比 **-63.7%** ### 分地区销售 - **外销收入**：11.64亿元，同比 **-15.1%** - **内销收入**：2.85亿元，同比 **-1.2%** 外销主要受美国关税影响，客户下单谨慎，导致业绩承压。内销虽小幅下滑，但公司持续推动自主品牌建设。 ### 毛利率与费用 - **2025年毛利率**：31.9%，同比提升2.4个百分点 - **管理费用率**：9.4%，同比提升2.4个百分点（主要由于新西兰主粮产线折旧与摊销增加） - **销售费用率**：8.0%，同比提升0.9个百分点（自主品牌推广投入增加） - **财务费用率**：1.2%，同比上升（主要由于汇兑损失减少0.13亿元） ## 公司战略与业务发展 ### 海外业务 - **新西兰主粮产线**：已进入商业化运营阶段，2025年收入0.28亿元，但净利润为-0.66亿元，预计随着产能爬坡，未来将对收入和利润产生正向贡献。 - **全球化产能布局**：公司正通过海外扩张对冲外销波动风险，提升国际市场份额。 ### 国内业务 - **佩蒂智创**：国内自主品牌子公司，2025年收入2.58亿元，同比 **+24%**，但因仍处于推广期，净利润亏损0.4亿元。 - **爵宴品牌**：持续推新，关注主粮新品类的发展，推动公司产品结构优化。 ## 盈利预测与估值 ### 盈利预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | |--------|--------------|--------------------|------------| | 2026E | 16.16 | 1.48 | +28.18% | | 2027E | 18.21 | 1.91 | +28.66% | | 2028E | 20.37 | 2.38 | +24.56% | ### 估值 | 年份 | P/E（倍） | EV/EBITDA（倍） | |--------|-----------|----------------| | 2026E | 26.89 | 13.22 | | 2027E | 20.90 | 10.83 | | 2028E | 16.78 | 8.82 | 预计公司未来三年估值逐步下降，体现出市场对其盈利能力提升和业务扩张的乐观预期。 ## 投资评级 - **投资评级**：**买入**（维持） - **分析师**：马莉、陈钊 - **评级依据**：基于未来三年公司业绩增长潜力及估值水平，预计其相对沪深300指数表现将 **+20%** 以上。 ## 风险提示 1. **自主品牌培育不及预期** 2. **海外市场需求波动** 3. **客户集中度较高** 4. **汇率波动风险** ## 财务摘要 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 1,523 | 1,724 | 1,963 | 2,246 | | 现金 | 750 | 897 | 1,090 | 1,268 | | 应收账款 | 246 | 254 | 278 | 326 | | 存货 | 328 | 363 | 388 | 439 | | 资产总计 | 2,911 | 3,124 | 3,351 | 3,617 | ### 负债与权益（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动负债 | 196 | 254 | 283 | 304 | | 负债合计 | 990 | 1,053 | 1,087 | 1,113 | | 归属母公司股东权 | 1,904 | 2,053 | 2,243 | 2,481 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,449 | 1,616 | 1,821 | 2,037 | | 营业成本 | 987 | 1,093 | 1,217 | 1,339 | | 营业利润 | 145 | 187 | 241 | 300 | | 净利润 | 117 | 150 | 193 | 240 | | 归属母公司净利润 | 116 | 148 | 191 | 238 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 191 | 223 | 297 | 282 | | 投资活动现金流 | 76 | -98 | -78 | -77 | | 筹资活动现金流 | -183 | 22 | -27 | -27 | | 现金净增加额 | 75 | 147 | 193 | 178 | ## 主要财务比率 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 31.86% | 32.37% | 33.17% | 34.30% | | 净利率 | 7.98% | 9.18% | 10.48% | 11.66% | | ROE | 6.07% | 7.22% | 8.50% | 9.58% | | ROIC | 4.91% | 5.81% | 6.59% | 7.42% | | 资产负债率 | 33.99% | 33.69% | 32.44% | 30.77% | | 净负债比率 | 2.58% | -2.15% | -10.28% | -16.20% | | P/E | 34.47 | 26.89 | 20.90 | 16.78 | | P/B | 2.09 | 1.94 | 1.78 | 1.61 | | EV/EBITDA | 17.05 | 13.22 | 10.83 | 8.82 | ## 总结 佩蒂股份在2025年面临外销波动和财务费用增加带来的业绩压力，但通过精细化运营和自主品牌推广，毛利率有所提升。公司正通过新西兰产能发展和国内自主品牌建设，推动全球化战略落地。未来三年，公司预计实现稳步增长，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。投资者需关注自主品牌培育进度、海外市场需求变化及汇率波动等风险因素。