20180823-财富证券-佩蒂股份-300673.SZ-海外业务延续高增_国内市场开拓值得期待_3页_364kb

佩蒂股份（300673）公司点评总结

核心内容

佩蒂股份是一家专注于宠物食品行业的公司，尤其在宠物咬胶产品领域具有领先地位。2018年半年报显示，公司营业收入和净利润均实现快速增长，海外业务表现尤为突出，国内市场拓展也逐步展开。公司通过产能扩张、产品升级和品牌建设，持续提升市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2018年上半年公司实现营业收入3.94亿元，同比增长46.59%；
• 归属于上市公司股东的净利润为0.68亿元，同比增长80.23%；
• 扣非后净利润为0.59亿元，同比增长56.89%；
• 单二季度营业收入2.33亿元，同比增长44.23%，环比增长44.71%；
• 归母净利润0.38亿元，同比增长57.80%，环比增长26.67%。

2. 海外业务快速增长

• 海外订单同比增长预计在40%-50%，其中二季度订单量同比增长超40%；
• 海外业务增长超出预期，成为公司业绩增长的主要驱动力；
• 越南巴啦啦项目2000吨产能将投入使用，为海外增长提供支撑。

3. 国内业务拓展前景广阔

• 公司正积极布局国内市场，通过新西兰项目进军宠物主粮领域；
• 主粮产品定位中高端，采用新西兰纯天然制造，预计2018年三季度上市；
• 公司已在国内拥有“禾仕嘉”“贝家”等自主品牌，未来将通过明星代言和线下体验店扩大品牌影响力；
• 自主品牌与现有产品线（植物咬胶、畜皮咬胶）结合，有望形成完整的宠物食品产品矩阵，推动国内市场增长。

4. 产能释放助力业绩持续增长

• 当前畜皮咬胶产能6000吨，植物咬胶产能5000吨，整体产能利用率超过110%；
• 未来两年公司计划将畜皮咬胶和植物咬胶产能分别提升至11000吨和12500吨，实现产能翻番；
• 2018年温州年产3000吨畜皮咬胶生产线已投产，预计下半年贡献1000吨产能。

5. 股权激励增强发展信心

• 2018年7月公司推出股权激励计划，向99名高管及核心骨干授予250万股限制性股票；
• 授予价格为21.65元/股，解除限售条件为2018/2019/2020年净利润增长率分别不低于30%、50%、70%；
• 该激励计划旨在提高员工积极性，增强公司管理团队和骨干员工的忠诚度，为业绩持续增长提供保障。

6. 盈利预测与投资评级

• 预计2018年营业收入8.73亿元，归母净利润1.44亿元，EPS为1.20元；
• 2019年营业收入10.92亿元，归母净利润1.81亿元，EPS为1.51元；
• 当前股价对应2018年PE为41.37倍，2019年PE为32.88倍；
• 综合行业前景、公司成长性及稀缺性，给予2018年45-48倍PE，合理区间价为54.00-57.66元；
• 投资评级为“推荐”。

关键信息

• 行业定位：农林牧渔 | 饲料
• 当前价格：49.61元
• 52周价格区间：37.02-75.70元
• 总市值：5953.20百万
• 流通市值：1740.42百万
• 总股本：12000.00万股
• 流通股：3508.20万股

风险提示

• 产能释放不及预期；
• 国内市场开拓不及预期；
• 大客户占比较大；
• 可能面临贸易壁垒风险；
• 汇率波动可能对公司财务状况产生影响。

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上；
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%；
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%；
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

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