20180823-华泰证券-佩蒂股份-300673.SZ-业绩超预期_海内外协同谋发展_5页_930kb

报告摘要

佩蒂股份（300673）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超过市场预期。公司通过拓展产品品类、开拓海外客户及国内市场布局，展现出强劲的增长势头。

业绩表现：2018年上半年，公司实现营业收入3.94亿元，同比增长46.59%；归母净利润0.68亿元，同比增长80.23%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长56.89%。第二季度营收和净利润均保持良好增长。
盈利提升：尽管销售、管理费用同比大幅增加，但公司盈利能力显著增强，畜皮咬胶、植物咬胶和营养肉质零食的毛利率分别提升了2.19、1.89和2.40个百分点。
海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，推动海外客户增长及产品线扩展，同时受益于人民币贬值带来的结算优势。
国内市场布局：公司在国内市场加快布局，包括组建内销团队、划分销售区域及推进渠道建设。2018年7月完成对新西兰BOP的并购，引入主粮产品，进一步丰富国内产品线。
盈利预测调整：基于公司良好的业绩表现和市场拓展，公司2018-2020年净利润预测分别为1.55亿元、2.02亿元和2.60亿元，EPS分别为1.29元、1.68元和2.17元。
估值与评级：综合考虑公司成长潜力及行业估值水平，给予公司2018年40~45倍PE，对应目标价51.60~58.05元，继续维持“增持”评级。

公司正积极布局国内外市场，通过产品线扩展、客户拓展和并购等方式增强市场竞争力，推动公司进入发展快车道。

年度	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营收	550.57	632.00	937.62	1,372	2,004

年度	2016	2017	2018E	2019E	2020E
净利润	80.37	106.76	154.70	201.87	260.17

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	10.69%	14.79%	48.36%	46.30%	46.12%
毛利率	29.52%	37.27%	33.91%	32.99%	32.33%
净利率	14.60%	16.89%	16.50%	14.72%	12.98%
ROE	20.60%	12.56%	16.03%	17.59%	18.94%
资产负债率	29.59%	13.36%	30.38%	40.95%	43.63%