20181228-东北证券-佩蒂股份-300673.SZ-全球化产能布局持续加码_营收增速稳定_4页_604kb

佩蒂股份（300673）公司点评报告总结

核心内容

佩蒂股份是一家专注于宠物食品领域的公司，主要业务涉及饲料及农林牧渔行业。公司通过持续的全球化产能布局，加速其国际市场扩张，同时也在积极拓展国内市场，以实现营收和利润的双重增长。

主要观点

• 全球化产能布局：公司近期宣布对新西兰子公司北岛小镇增资500万美元，用于生产线建设，以提高主粮产能。此外，公司计划在柬埔寨设立全资子公司（柬埔寨爵味食品有限公司），预计2020年年底初步投产，解决产能问题并拓宽产品品类。

• 国内市场拓展：公司正在推进国内市场品类和渠道布局，包括天猫平台的多店铺拓展以及与安安医院、瑞派、瑞鹏等宠物专业渠道的合作，新增数十家经销渠道。未来将推出主粮产品，预计2020年国内市场营收将超过1亿元。

• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为1.26元、1.66元、1.99元，对应的市盈率分别为32.92倍、24.89倍、20.83倍，公司维持“买入”评级。

• 汇率风险控制：由于海外业务占比高，公司采用远期结售汇和掉期方式锁定汇率，以减少汇率波动对利润的影响，从而提升毛利率的稳定性。

关键信息

产能与产品布局

• 新西兰子公司北岛小镇增资至2,800万美元，主要用于生产线建设，提高主粮产能。
• 柬埔寨子公司预计2020年底投产，将解决植物咬胶产能不足问题，并拓展产品品类。
• 公司预计2020年主粮产品将在中国市场面世，进一步提升毛利水平和营收。

财务数据概览

财务指标分析

风险提示

• 核心客户占比大，存在依赖风险。
• 国内市场销售不及预期的风险。

拓展计划与市场布局

• 产品拓展：公司正在开发零食类产品，如营养膏、肉制零食，并计划进一步拓展至用品和咀嚼功能食品。
• 渠道拓展：天猫平台将新增5-6家店铺；线下渠道与多家宠物专业机构合作，新增数十家经销渠道。

投资评级与建议

• 投资评级：买入。
• 目标价：6个月目标价为58元。
• 历史表现：2018年12月26日收盘价为42.38元，12个月股价区间为36.11~75.70元。

分析师简介

• 李强：西南财经大学金融学硕士，食品饮料行业分析师，曾获“2017年水晶球”食品饮料行业第二，“2016年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第一。
• 齐欢、马雪薇、熊鹏、王铄：均为东北证券食品饮料行业研究团队成员，具备相关专业背景和研究经验。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告不构成任何证券买卖建议，公司及员工不承担由此引发的损失责任。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、杨涛、阮敏、齐健、陈希豪、李流奇、孙斯雅、李瑞暄。
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮、安昊宁。
• 华南地区：刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群。