石油化工行业8月动态报告：油价低位+需求修复，看好下半年行业盈利表现-20200829-银河证券-25页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年8月中国石油化工行业的市场表现、行业基本面、政策导向以及投资建议。整体来看，行业在油价低位运行和需求逐步修复的背景下，盈利预期有所改善，但面临产能过剩、市场竞争加剧、替代品冲击等多重挑战。

主要观点

1. 行业基本面

• 原油加工量：1-7月我国原油加工量同比增长2.41%，原油表观消费量同比增长9.40%，对外依存度达到73.82%，创历史新高。
• 成品油需求：1-7月我国成品油表观需求同比下降8.92%，其中汽油、柴油、煤油分别下降12.82%、0.7%、26.47%。成品油市场趋于饱和，出口量增加，行业正逐步向化工品转型。
• 石化产品需求：主要石化产品如PE、PP、PX、EG等需求增长乏力，部分产品面临结构性过剩。

2. 油价走势与行业盈利

• 8月油价小幅波动，但仍处于低位，主要受美国库存下降、OPEC减产执行率达标、飓风影响等支撑。
• 油价在50美元/桶以下时，行业盈利较好；若突破70美元/桶，则盈利空间被压缩。
• 2020年Q1行业因油价下跌和市场供需失衡导致大幅亏损，毛利率降至10.6%，为2010年以来最低。

3. 行业估值与市场表现

• 截至8月28日，石油化工板块PE（TTM）为22.18x，高于历史均值，但反映市场对业绩修复的信心。
• 行业收益率为6.72%，低于全部A股市场，排名109个二级子行业第80位。
• 公募基金对行业的配置比例持续下降，反映市场对行业景气度的担忧。

4. 行业竞争格局

• 产能过剩：我国炼油能力已超8.6亿吨/年，远高于需求，导致行业竞争加剧。
• 市场多元化：民营和外资企业加速进入，推动行业竞争格局重塑。
• “城围石化”现象：部分石化企业被城市包围，安全与环保压力加大。

5. 政策导向

• 绿色转型：多项政策推动行业绿色、安全、可持续发展，如“七大石化产业基地”建设、化工园区整治、淘汰落后产能等。
• 技术创新：鼓励企业研发高端产品，推动技术升级和产业转型，实现由“石化大国”向“石化强国”的转变。

关键信息

行业现状

• 石油化工行业是国民经济的重要支柱，涉及广泛的产品和产业链。
• 行业处于成熟期，面临产能过剩、需求增长乏力、竞争加剧等挑战。

行业数据

• 上市公司数量：367家，占全部A股的9.3%。
• 石油化工行业总市值：1.01万亿元，占石油和化工行业总市值的20.7%。
• 行业平均市值：375亿元，远高于全部A股平均市值209亿元。

产能与需求

• 炼油能力预计2025年达10.2亿吨/年，成为世界第一大炼油国。
• 成品油需求趋于饱和，石化产品需求增长乏力，部分产品存在结构性过剩。

投资建议

• 推荐标的：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）。
• 关注标的：宝丰能源（600989.SH）、金发科技（600143.SH）、广汇能源（600256.SH）。
• 投资策略：看好下半年行业盈利环比改善，建议关注具有较强成长性和估值修复潜力的个股。

风险提示

• 油价风险：油价持续下跌或上涨将对行业盈利能力造成显著影响。
• 产品价差：产品价格与原油价格之间的价差缩小将压缩行业利润空间。
• 营收不及预期：行业竞争加剧、产能过剩、需求增长乏力可能导致营收不及预期。

行业展望

• 油价趋势：短期窄幅震荡，中期有望弱反弹。
• 行业成长性：虽整体增长动力不足，但高端产品需求增长、技术进步和政策支持将推动行业向高质量发展转型。
• 市场格局：随着产能调整和政策引导，行业将逐步实现集约化、一体化发展，提升国际竞争力。

总结

石油化工行业作为我国重要支柱产业，正处于从高速增长向高质量发展的关键转型期。尽管面临产能过剩、需求增长乏力、竞争加剧等挑战，但随着油价企稳和下游需求修复，行业盈利预期有望改善。政策支持、技术创新和产业升级是推动行业发展的核心动力。投资者应关注具备较强成长性和估值修复潜力的个股，同时警惕油价波动、产品价差下降及营收不及预期等风险。