20250420-国金证券-交通运输产业行业研究_快递业务量高增长_国际油价维持低位_17页_1mb

交通运输行业周度总结

核心内容概述

本周（4月12日-4月19日），交通运输板块整体表现优于大盘，交运指数上涨0.2%，沪深300指数上涨0.6%，跑输大盘0.4%。交运板块中，快递板块涨幅最大（+2.4%），而港口板块跌幅最大（-2.9%）。行业基本面呈现分化，快递业务量持续高增长，航空受益于油价低位，物流板块受价格压力影响，航运市场整体承压，但部分细分领域仍保持韧性。

主要观点

快递业务

• 2025年3月快递业务量同比增长20.3%，快递业务收入同比增长10.4%，单票收入同比下降8.2%。
• 上周邮政快递揽收量约38.13亿件，环比增长10.8%，同比增长21.3%；投递量约37.44亿件，环比增长6.6%，同比增长20.4%。
• 快递行业竞争格局持续优化，CR8为86.9，较1-2月下降0.2个百分点。
• 顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别增长25.4%、17.3%、22.5%、20.0%，市场份额分别为7.8%、13.5%、16.0%、12.5%。
• 考虑估值性价比、经营韧性及股东回报提升，推荐顺丰控股。

物流行业

• 液化品内贸海运价格持续承压，但智慧物流发展势头良好，海晨股份宣布成立机器人行业应用研究院，达成多项战略合作，推荐海晨股份。
• 密尔克卫2024年营收121.2亿元，同比增长24.3%，归母净利润5.7亿元，同比增长31%。
• 海晨股份2024年营收16.5亿元，同比下降9.7%，但归母净利润同比增长4.4%。

航空机场

• 国际油价低位运行，利好航空板块，航油成本约占航司35%，若油价下降1%，三大航航油成本可减少4-6亿元。
• 2025年3月，国内航线RPK较2019年增长20%（国航）、17%（东航）、9%（南航）；国际航线RPK增长16%（国航）、33%（国际地区航线）。
• 随着供需优化及票价市场化，航司利润弹性有望释放，推荐中国国航、南方航空。

航运市场

• 本周BDTI指数环比增长2.6%，同比上升1.6%，油运高景气维持。
• 外贸集运方面，CCFI为1110.94点，环比微涨0.3%，同比下降6.4%；SCFI为1370.58点，环比下降1.7%，同比下降22.5%。
• 内贸集运PDCI为1190点，环比下降2.9%，同比下降0.3%。
• 干散货运输BDI指数为1261点，环比下降0.6%，同比下降31.6%。

公路铁路港口

• 公路铁路景气度稳健向上，全国高速公路累计货车通行量环比增长12.2%，同比微降0.57%。
• 全国主要公路运营主体股息率高于中国十年期国债收益率，板块配置性价比较高。

关键信息

快递业务量与收入

• 2025年3月快递业务收入完成1246亿元，同比增长10.4%。
• 快递业务量完成166.6亿件，同比增长20.3%。
• 快递单票收入为7.48元，同比下降8.2%。

航空业务表现

• 2025年3月，国内航线RPK较2019年增长20%（国航）、17%（东航）、9%（南航）；国际航线RPK增长16%（国航）、33%（国际地区航线）。
• 航司ASK较2019年增长21%（国航）、15%（东航）、7%（南航）。
• 2025年Q2人民币兑美元汇率环比下降0.7%，对航司利润有正向影响。

油价与汇率影响

• 布伦特原油期货结算价为67.96美元/桶，环比上涨7.31%，同比下降24.51%。
• 国内航空煤油出厂价为5662元/吨，环比下降7.1%，同比下降15.2%。

公路铁路数据

• 2025年3月，全国铁路客运量为3.37亿人次，同比增长4.9%；货运量为4.45亿吨，同比增长2.4%。
• 全国公路客运量为18.6亿人次，同比增长0.7%；货运量为57.6亿吨，同比增长5.7%。
• 高速公路货车通行量环比增长12.2%，但同比下降0.57%。

风险提示

• 需求恢复不及预期
• 油价上涨
• 汇率波动
• 价格战超预期