石油化工行业5月动态报告：5月油价重心上移，看好行业下半年盈利表现-20200531-银河证券-27页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2020年5月中国石油化工行业的运行情况、盈利表现、市场格局及未来发展趋势，并提供了投资建议和风险提示。

主要观点

• 5月油价重心上移：受OPEC+减产和需求好转影响，5月Brent和WTI油价分别上涨21.68%和72.18%，为2020年以来首次正增长，但与年初相比仍处于低位。
• 行业盈利表现不佳：2020年第一季度石油化工行业大幅亏损，归母净利同比下降185.9%，主要由于油价下跌带来的库存转化损失和供需失衡。
• 行业处于低谷：行业毛利率仅为10.6%，为2010年以来最低值；行业收益率-13.93%，表现落后于A股市场，排名108个二级子行业第93位。
• 行业步入成熟期：行业面临产能过剩、能源替代和竞争多元化等挑战，但仍有成长空间，尤其在高端产品和技术创新方面。
• 投资建议：看好下半年行业盈利改善，重点推荐卫星石化、上海石化、中国石化。

关键信息

1. 行业数据

• 行业规模：石油和化工行业上市公司365家，占A股9.5%；行业总市值4.0万亿，占A股6.1%。
• 石油化工子行业：石油化工行业上市公司29家，占石油和化工行业8.0%，占A股0.76%。
• 行业财务表现：
  • 2020年第一季度营收6912亿元，同比下降20.2%；
  • 归母净利润-167.6亿元，同比下降185.9%；
  • 毛利率降至10.6%，为2010年以来最低；
  • 净资产收益率下降至8.63%。

2. 成品油市场表现

• 需求下降：1-4月成品油表观需求同比下降18.9%，其中汽油、航空煤油、柴油分别下降21.0%、38.5%、12.0%。
• 出口增加：出口量同比增加12.7%，反映出国内成品油市场供需失衡。

3. 石油化工产品需求情况

• 主要石化产品：如PE、PP、PX、EG等需求增长乏力，部分产品对外依存度高。
• 未来增长预期：虽然部分产品需求有望保持增长，但整体增速放缓，受经济增速和工业化进程影响。

4. 行业面临的问题

• 产能过剩：炼油能力过剩，部分传统石化产品产能过剩。
• 产业布局不合理：存在“城围石化”现象，企业与城市间卫生防护距离缩小。
• 先进产能不足：行业整体竞争力不强，高端产品依赖进口。

5. 投资策略与推荐标的

• 投资策略：预计下半年行业盈利将有所提升，重点关注油价反弹和供需改善带来的投资机会。
• 推荐股票：
  • 卫星石化：受益于原料丙烷价格下降，推荐理由为“C3产能扩张+C2产能布局”双引擎发展；
  • 上海石化：在行业排名中表现相对较好；
  • 中国石化：虽一季度亏损严重，但具备较大潜力。

6. 资本市场表现

• 估值情况：截至5月29日，石油化工板块PE（TTM）为19.91x，高于历史均值，但预计随着盈利修复将有所回落。
• 基金持仓：2020年第一季度公募基金重仓持有比例为0.23%，低于历史平均水平，但未来仍有提升空间。

行业展望

• 油价预期：预计2020年Brent油价均价在35-45美元/桶区间，低油价对行业有利。
• 市场格局重塑：行业面临产能过剩、能源替代、竞争多元化等挑战，但通过政策支持和技术创新，仍有成长空间。

风险提示

• 油价大幅上涨风险；
• 产品价差下降风险；
• 营收不及预期风险。

投资建议

• 重点推荐：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）；
• 关注组合：宝丰能源（600989.SH）、金发科技（600143.SH）、广汇能源（600256.SH）。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避；
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系信息

• 分析师：王婷，中国银河证券研究院；
• 联系方式：电话：010-66568908，邮箱：wangting@chinastock.com.cn；
• 研究助理：任文坡，电话：010-83574570，邮箱：renwenpo_yj@chinastock.com.cn。