20171227-东方金诚-石油化工企业信用风险研究_油价企稳回升_石油化工行业整体处于高景气周期_9页_652kb

石油化工行业2017年前三季度总结

核心内容概述

2017年前三季度，石油化工行业整体处于高景气周期，主要得益于国际油价的企稳回升及产业链产品价格的上涨。行业整体业绩显著增长，其中油气开采、炼化及油服企业均表现不一，但整体趋势向好。

主要观点

• 油价走势：2017年前三季度国际油价呈现先抑后扬趋势，布伦特原油均价为52.66美元/桶，同比增长22.10%。Q3以来油价站稳60美元/桶，预计四季度将缓慢上移，但2018年大幅突破可能性不大。
• 行业整体表现：55家上市及发债石油化工企业合计实现营业收入4.32万亿元，同比增长29.36%；实现净利润1272.71亿元，同比增长125.08%。
• 细分行业分析：
  • 油气开采企业：业绩显著改善，受益于油价回暖，其中广汇能源、洲际油气、新潮能源等企业盈利增长明显。
  • 油服企业：整体仍亏损，但减亏幅度较大，部分企业如中油工程、石化油服等表现优于行业平均水平。
  • 炼化企业：整体保持高盈利，其中民营化纤巨头如恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等表现突出，部分企业因新增产能及产品价差扩大而业绩大幅增长。
• 信用风险与财务状况：部分企业如博迈科短期业绩承压，但整体债务负担有所减轻，尤其是炼化企业通过定向增发等方式优化资本结构。

关键信息

油价与行业表现

• 国际油价在2017年前三季度呈现先抑后扬走势，布伦特原油均价为52.66美元/桶，同比增长22.10%。
• 沙特及中东地区地缘政治风险较高，预计对油价形成一定支撑。
• 美元走弱、全球经济复苏及大宗商品价格上涨对油价形成比价效应。

油气开采企业

• 7家油气开采企业合计实现营业总收入135.89亿元，同比增长25.77%；净利润5.47亿元，同比大幅增长。
• 广汇能源受益于甲醇、煤炭价格上涨及LNG需求上升，毛利率达32.99%。
• 洲际油气、新潮能源实现扭亏为盈，收入分别增长137.43%和270.32%。
• 博迈科因美元贬值及订单减少，收入同比下降83.06%。

油服企业

• 4家油服企业合计实现营业总收入799.23亿元，同比增长65.25%；净利润-26亿元，同比减亏147.07亿元。
• 石化油服期末负债率高达92.16%，拟通过定向增发降低财务杠杆。
• 中油工程重组后收入大幅增长，但资产负债率仍较高。

炼化企业

• 42家炼化企业合计实现营业总收入10273.19亿元，同比增长33.64%；净利润476.05亿元，同比增长276.62%。
• 恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化等企业收入及利润增长显著，其中恒逸石化收入增长112.74%，净利润增长168.66%。
• 炼化企业整体资产负债率42.28%，同比小幅降低，资本结构优化。
• 部分企业如卫星石化、东华能源、宝丰能源等因产品价差扩大及产能释放，盈利表现良好。

中国石油与中石化

• 中国石油前三季度营业总收入14577.04亿元，同比增长26.71%；净利润298.90亿元，同比增长20.97%。
• 中国石化营业总收入17449.55亿元，同比增长27.93%；净利润518.29亿元，同比增长24.82%。
• 两家企业均受益于油价上涨，其中中国石油勘探与开采业务扭亏为盈，中国石化炼油业务保持高盈利。

2018年展望

• 石油化工行业整体将延续高景气周期，受益于油价上升及全产业链产品价格上涨。
• 细分子行业盈利将出现分化，油气开采企业将直接受益，炼化企业因新增产能释放，盈利分化加剧。
• 油服企业由于对油价反应存在滞后性，短期内仍将维持盈亏平衡状态，但随着油价回升，业绩有望修复。
• 重点关注部分小型地炼企业的信用风险，以及民营化纤巨头在涤纶长丝市场的竞争优势。

总结

2017年前三季度，石油化工行业在油价企稳回升的背景下，整体表现良好，尤其是炼化和油气开采板块。行业整体处于高景气周期，但各细分行业盈利分化明显，需关注不同企业的财务状况及未来产能释放对市场的影响。