石油化工行业2018年三季报总结：油价稳中有升，行业盈利持续增长-20181104-长江证券-25页-1mb

石油化工行业2018年三季报总结

核心内容

2018年三季度，石油化工行业整体保持景气周期，行业盈利持续增长。油价稳中有升，带动行业营收和利润显著提升，前三季度归属净利润同比增长88.49%，单三季度归属净利润同比增长123.82%。行业毛利率略有下降，但期间费用率持续下降，显示企业降本增效成效显著。

主要观点

• 油价走势：2018年三季度Brent原油期货价格同比上涨45.37%，环比上涨1.16%；WTI原油期货价格同比上涨44.21%，环比上涨2.34%。预计四季度油价将维持在70-80美元/桶区间，行业景气有望持续。
• 行业盈利：前三季度石化行业整体营收同比增长18.43%，归属净利润同比增长88.49%；单三季度营收同比增长28.68%，归属净利润同比增长123.82%。
• 板块表现：上游油气开采及勘探油服板块业绩增长显著，化纤、炼化一体化板块亦保持高增长，而油气仓储与销售板块盈利偏弱。

关键信息

上游板块

• 油气开采：前三季度归属净利润同比增长177.86%，单三季度同比增长328.97%。中国石油前三季度及单三季度业绩分别增长177.16%和348.70%。
• 勘探及油气服务：前三季度归属净利润扭亏为盈，单三季度亦实现盈利，但环比有所下滑。陆地油服持续回暖，而海上油服仍处低迷状态。
• 油气仓储与销售：前三季度归属净利润同比下滑28.44%，单三季度归属净利润同比下滑24.20%，板块盈利偏弱。

炼化一体化

• 2018年前三季度炼化一体化板块归属净利润同比增长50.33%，单三季度归属净利润同比增长50.01%。中国石化作为行业龙头，业绩表现突出，前三季度归属净利润同比增长56.31%，单三季度归属净利润同比增长62.93%。
• 炼油毛利率与油价呈反向关系，随着油价上涨，炼油毛利率有所下滑，但炼化一体化整体盈利仍保持稳定。

化纤板块

• PTA价格高涨：三季度PTA价格大幅上涨，带动化纤板块业绩高增。荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等龙头企业业绩显著提升。
• PX盈利丰厚：PX价格受供应偏紧和汇率波动影响上涨，价差维持高位，盈利依然强劲。
• 长丝基本面良好：三季度长丝价差先抑后扬，平均处于较好水平，库存低位，开工率相对较高。

下游深加工

• 2018年前三季度下游深加工板块归属净利润同比增长13.58%，营收同比增长31.98%。部分企业如齐翔腾达、卫星石化等表现较好，但整体毛利率有所下降。
• 丙烯酸表现突出：三季度丙烯酸价差环比大幅上涨26.99%，带动卫星石化业绩增长。预计四季度C3链价格有望稳中有升。

投资建议

• 上游油气：四季度建议关注天然气相关标的，如新奥股份、广汇能源。
• C3产业链：丙烯酸、PDH、PP等产品价差持续改善，重点推荐卫星石化。
• 炼化一体化：建议关注中国石化及民营大炼化企业，如荣盛石化、恒逸石化、恒力股份。

行业风险提示

• 原油价格大幅波动风险
• 中下游化工品终端需求不及预期风险

行业展望

• 油价预计维持在70-80美元/桶区间，利好上游油气开采及勘探板块。
• 天然气“气荒”概率较大，LNG价格可能再次上涨。
• C3产业链表现强劲，预计四季度价格走势向好。
• 民营大炼化项目将陆续投产，进一步提升行业竞争力。

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