20250414-东海期货-东海原油聚酯周度策略_油价持续保持低位_出口订单部分陷入停滞_17页_1mb

东海期货原油聚酯周度策略总结

核心内容

当前市场环境下，原油价格持续保持低位，但存在阶段性波动。聚酯市场则表现出终端订单部分停滞、下游库存压力增加以及加工利润回落的特征。整体来看，市场处于需求尚可但库存压力偏大的状态，成本端跟随原油下行，价格中枢下移。

主要观点

原油市场

• 长期趋势：油价中枢下移，长期过剩预期未改。
• 短期表现：油价小幅反弹，但整体仍偏弱，存在阶段性波动风险。
• 价格结构：月差和价差显示市场结构偏弱，反弹空间有限。

聚酯市场

• 终端订单：美国订单前期停滞，近期部分重启，但新订单情况依然低迷。
• 库存压力：下游库存持续累积，去库时点推后，库存压力较大。
• 开工情况：下游开工保持偏高位置，但利润收缩和订单疲软导致减产呼声增加。

主要逻辑

原油

• 关税与需求担忧：关税反复后油价小幅回升，但市场仍担忧贸易战引发的需求萎缩。
• 供应端风险：美伊谈判可能引发伊朗制裁风险，阶段性供应减量可能推高油价。
• 现货与盘面结构：现货成交量减少，盘面结构偏弱，价格波动加剧。

聚酯

• 订单影响：终端订单受关税影响，部分停滞，导致开工下行。
• 库存与利润：下游库存压力大，利润回落，部分品类现金流跌至亏损水平。
• 成本支撑：乙二醇近期因原料炒作出现反弹，但整体仍受需求拖累。

策略建议

原油

• 等待价格稳定，关注供应端变化和地缘政治风险。

聚酯

• 等待低多时点，关注终端订单恢复情况和库存去化进度。

风险提示

原油

• 制裁影响供应体现
• 和谈进程影响供应
• 后续增产再度超预期放量
• 加拿大贸易流变动
• 地缘冲突导致供应风险
• 伊拉克供应回升

聚酯

• 原油价格大幅波动
• 下游开工出现超预期走低迹象

市场动态

• 原油价格：持续走低至60美元，但反弹有限。
• PTA库存：总库存小幅下行，但去库预期变化风险较大。
• 乙二醇：开工保持稳定，煤制装置检修增加，但发货持续低迷。
• 下游开工：聚酯开工率缓慢回升至93%，但高开工持续性存疑。
• 库存情况：POY、DTY、FDY、短纤库存均出现累积，去库时点推后。

成本与利润

• PX价格：跟随原油回调，PXN价差收缩至208美元，但中枢仍偏低。
• PTA加工费：小幅回落，受终端订单影响。
• 乙二醇利润：油制和煤制利润均走低，需求仍是主要制约因素。

下游需求与开工

• 终端订单：涉及美国部分订单停滞，转口订单也受影响。
• 开工压力：下游开工虽回升，但利润收缩和订单疲软导致减产呼声增加。
• 库存累积：下游库存持续累库，反映需求疲软和去库困难。

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本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能发生变化，客户需自行承担风险。未经授权，不得复制、发布或引用。