20200829-中国银河-石油化工-8月动态报告_油价低位+需求修复_看好下半年行业盈利表现_25页_2mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年8月中国石油化工行业的发展现状、主要问题及投资建议，强调行业在宏观经济与油价波动下的表现及未来发展趋势。

主要观点

1. 行业基本面分析

• 原油加工与消费：1-7月我国原油加工量同比增长2.41%，原油进口量同比增长12.04%，表观消费量同比增长9.40%，对外依存度达到73.82%，创历史新高。
• 成品油需求：1-7月我国成品油表观需求同比下降8.92%，但降幅持续收窄，其中柴油需求表现抢眼，汽油和煤油需求下降明显。
• 油价走势：8月油价小幅波动，但整体仍处于低位，窄幅震荡。由于OPEC减产执行率达标及飓风影响，油价略有上涨，但市场供需格局未发生根本变化，预计中长期油价将逐步反弹。

2. 行业表现与估值

• 行业收益率：石油化工行业收益率为6.72%，低于全部A股，排在109个二级子行业的第80位。
• 行业估值：截至8月28日，石油化工板块PE(TTM)为22.18x，高于历史均值，反映市场对行业业绩修复的信心。
• 基金持仓：公募基金对石油化工行业持仓比例降至0.11%，创历史新低，显示市场对其景气度的担忧。

3. 行业发展现状

• 行业规模：石油和化工行业共有367家上市公司，占A股的9.3%，其中石油化工行业有27家，占比7.4%。
• 行业成熟度：我国石油化工行业已步入成熟期，但存在产能结构性过剩、产业布局不合理、先进产能不足等问题。
• 财务指标：2019年石油化工行业营收3.62万亿元，同比增长2.76%；归母净利润815.7亿元，同比下降3.1%。2020年Q1行业大幅亏损，归母净利润为-167.6亿元。

关键信息

行业发展趋势

• 需求修复：随着经济复苏，下游需求逐步恢复，成品油需求降幅收窄，主要石化产品需求增长乏力。
• 产能过剩：炼油能力已超8.6亿吨/年，产能过剩问题突出，尤其是低端产品和传统石化产品。
• 景气回落：由于供需矛盾加剧，行业景气度进一步回落，行业整体盈利能力承压。

政策与市场影响

• 政策支持：多项政策推动石化行业绿色、安全、可持续发展，重点建设七大石化产业基地，淘汰落后产能。
• 产业布局：产业布局不合理，“城围石化”现象严重，亟需优化区域分布，实现园区化、基地化发展。
• 竞争格局：参与主体增多，竞争多元化，民营企业和外资企业加入，推动行业格局重塑。

投资建议

• 投资机会：看好下半年行业盈利预期环比改善，建议重点关注卫星石化、上海石化、中国石化。
• 关注标的：同时关注广汇能源等与油价正相关的标的。

行业数据与图表

行业规模

• 石油和化工行业上市公司数量：367家，占A股9.3%。
• 行业总市值：4.89万亿，占A股5.94%。
• 石油化工行业总市值：1.01万亿，占整个石油和化工行业20.7%。

行业财务表现

• 石油化工行业平均市值375亿，高于A股整体平均市值。
• 行业销售净利率、资产周转率下降，净资产收益率从2018年的9.11%降至2019年的8.63%。

油价与盈利关系

• 油价在50美元/桶以下时，行业盈利较强；在50-70美元/桶时，盈利仍处于合理区间；超过70美元/桶时，盈利将显著下降。
• 2020年Q1油价大幅下跌，导致行业毛利率降至10.6%，为2010年以来最低。

成品油与石化产品需求

• 成品油市场基本饱和，出口量增加，需求增长乏力。
• 主要石化产品（如PE、PP、PX、EG、PTA）需求增长总体乏力，部分产品存在结构性过剩。

风险提示

• 油价持续下跌：可能进一步压缩行业利润空间。
• 产品价差下降：影响行业盈利。
• 营收不及预期：可能源于市场供需变化及政策影响。

投资策略

• 投资建议：建议关注具有成长潜力的公司，尤其是那些受益于油价修复及产能优化的企业。
• 推荐标的：卫星石化、上海石化、中国石化。
• 关注标的：广汇能源等与油价正相关的标的。

评级标准

• 推荐：行业指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报。
• 中性：行业指数与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上。

结论

石油化工行业正处于成熟期，面临产能过剩、产业布局不合理及盈利压力等多重挑战。随着油价企稳及下半年需求修复，行业盈利有望环比改善。建议投资者关注行业转型及高端产品替代机会，同时警惕油价下跌、产品价差缩小等风险。