石油化工行业9月动态报告：低油价利于行业盈利提升，看好下半年业绩表现-20200930-银河证券-25页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2020年9月中国石油化工行业的整体表现、市场格局、行业挑战及投资建议，重点指出行业在低油价环境下盈利提升的可能性，并对行业未来发展提出多项建议。

主要观点

1. 低油价对行业有利

• 原油加工量：1-8月我国原油加工量同比增长3.27%，显示下游需求继续复苏。
• 原油进口与消费：原油进口量同比增长12.12%，表观消费量同比增长9.47%，对外依存度达到73.85%，创历史新高。
• 成品油需求：1-8月成品油表观需求同比下降7.49%，降幅继续收窄，其中柴油需求表现抢眼。
• 油价走势：9月油价经历波动，整体维持低位震荡，Brent和WTI油价分别达到42.43美元/桶和40.60美元/桶，较年初仍有30%以上的跌幅。

2. 行业表现落后于市场

• 行业收益率：2020年年初至今，石油化工行业收益率为-0.76%，排在109个二级子行业的第80位。
• 估值水平：截至9月28日，行业PE（TTM）为37.46x，高于历史均值，主要受上半年行业大幅亏损影响。预计随着油价反弹，未来估值有望回落。

3. 行业步入成熟期，面临转型挑战

• 行业特征：我国石油化工行业已进入成熟期，存在产能结构性过剩、竞争多元化、产品需求增长乏力等问题。
• 政策影响：多项政策密集出台，推动行业绿色健康可持续发展，如《石化产业规划布局方案》和《关于促进石化产业绿色发展的指导意见》。
• 技术瓶颈：高端石化产品自给率不足，如茂金属聚烯烃、辛烯共聚聚乙烯等自给率不足40%，严重依赖进口。

4. 行业问题与建议

• 产能过剩：2019年我国炼油能力达到8.6亿吨/年，存在严重过剩问题。
• 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，企业与城市关系紧张。
• 建议：
  • 科学规划与政策引导：遏制盲目扩张，推动产能结构优化。
  • 优化产业布局：推进石化产业基地建设，实现园区化、基地化、一体化发展。
  • 推动高质量发展：加快技术研发，提升产业竞争力，实现从石化大国向强国的转变。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：我国石油和化工行业共有369家上市公司，占全部A股9.23%。
• 总市值：石油和化工行业总市值4.58万亿，占全部A股5.9%。
• 石油化工行业：有28家上市公司，占石油和化工行业7.59%、占全部A股0.7%。

投资建议

• 推荐标的：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）。
• 组合表现：
  • 核心组合：
    • 卫星石化：累计涨幅26.67%，相对收益率27.43%，市盈率18.30。
    • 上海石化：累计涨幅-12.05%，相对收益率-11.29%，市盈率-55.85。
    • 中国石化：累计涨幅-20.35%，相对收益率-19.59%，市盈率139.71。
  • 关注组合：
    • 宝丰能源（600989.SH）：累计涨幅14.23%，相对收益率14.99%，市盈率19.28。
    • 三友化工（600409.SH）：累计涨幅4.84%，相对收益率5.60%，市盈率571.23。
    • 广汇能源（600256.SH）：累计涨幅-10.57%，相对收益率-9.81%，市盈率13.78。

风险提示

• 油价持续下跌：可能导致行业盈利能力下降。
• 产品价差下降：影响企业利润空间。
• 营收不及预期：受市场需求变化和产能过剩影响。

结论

尽管当前石油化工行业面临诸多挑战，如产能过剩、需求增长乏力、政策压力等，但低油价环境有利于行业盈利修复，且下半年需求有望环比改善。因此，我们看好行业盈利预期的提升，建议重点关注具备成长潜力和行业地位的公司。同时，行业仍需通过转型升级和政策支持实现高质量发展，以应对未来市场格局的重塑。