石油化工行业3月动态报告：油价震荡寻底，助力石化行业盈利能力提升-20200330-银河证券-26页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年3月石油化工行业面临的市场环境、行业表现、主要问题及投资建议。核心内容包括国际油价走势、国内行业供需变化、行业盈利能力、政策影响及投资策略等。

主要观点

1. 油价震荡寻底，利好石化行业盈利能力

• 3月国际油价因新冠疫情、OPEC+未达成减产协议及沙特价格战而大幅下跌。
• 供给增加与需求萎缩导致油价可能继续探底。
• 油价低于40美元/桶时，国内汽柴油不再调价，化工产品降价幅度较小，行业盈利能力提升。

2. 行业表现落后于市场

• 2020年初至今，石油化工行业收益率为-14.04%，排名108个二级子行业第86位。
• 行业估值（PE（TTM））为11.38倍，处于历史底部，具备约50%的回归空间。

3. 行业面临多重挑战

• 产能过剩问题突出，落后产能淘汰力度不足。
• 产业布局不合理，“城围石化”现象严重。
• 上下游议价能力弱，盈利空间受限。

4. 下游细分行业受益

• 低油价利好下游的改性塑料、轮胎等刚性需求行业。
• 塑料、合成橡胶等产品价格处于历史低位，利于下游盈利。

关键信息

行业数据

• 行业规模：我国石油和化工行业共有361家上市公司，占A股的9.5%。
• 石油化工占比：石油化工行业有29家上市公司，占石油和化工行业的8.0%，占A股的0.76%。
• 行业市值：石油和化工行业总市值3.9万亿，占A股6.4%；石油化工行业总市值0.92万亿，占石油和化工行业23.5%。

国内经济与能源消费

• 2019年我国GDP同比增长6.1%，经济下行压力较大。
• 能源消费低速增长，天然气需求增长强劲，石油需求增速平稳，煤炭需求基本持平。
• 2019年我国原油对外依存度达72.55%，天然气对外依存度为42.93%。

油价走势与行业盈利

• 2019年Brent原油均价为64.16美元/桶，同比下降10.50%。
• 2020年3月，油价进一步下跌，Brent均价降至55.48美元/桶。
• 油价在50美元/桶以下区间，石油化工行业盈利能力较强。

成品油与石化产品需求

• 2019年成品油需求同比下降2.95%，其中柴油需求下降6.25%。
• 石化产品需求总体乏力，PE、PP、PX、EG等产品需求增速放缓。

行业财务指标

• 2019年1-3季度石油化工行业营收同比增长7.62%，但归母净利润同比下降20.9%。
• 行业销售净利率下降，资产周转率和权益乘数提升，反映盈利能力下降与资产效率提升并存。

投资建议

投资主线

• 石化行业自身：受益于低油价带来的成本下降和盈利能力提升。
• 石化下游细分行业：如轮胎行业，因需求刚性及原料成本下降而受益。

推荐标的

• 卫星石化（002648.SZ）：受益于丙烷价格下降，具备“C3产能扩张+C2产能布局”双引擎发展模式。
• 上海石化（600688.SH）：受益于低油价带来的盈利提升。
• 玲珑轮胎（601966.SH）：受益于轮胎市场需求稳定及品牌影响力提升。

其他关注标的

• 中国石化（600028.SH）
• 金发科技（600143.SH）
• 广汇能源（600256.SH）

风险提示

• 油价大幅上涨风险
• 产品价差下降风险
• 营收不及预期风险

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数或公司股价与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上。

结论

石油化工行业目前处于低油价环境，行业盈利有所改善，但面临产能过剩、产业布局不合理及竞争加剧等挑战。在低油价和下游需求稳定的背景下，行业有望实现盈利提升，但需依赖政策引导和产业升级。投资建议以石化行业自身及下游细分行业为主，重点关注具备成长性和盈利潜力的龙头企业。