20220709-国金证券-珀莱雅-603605.SH-拟股权激励核心人才_业绩目标继续快增_4页_1mb

报告摘要

珀莱雅 (603605.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

珀莱雅作为本土优质化妆品龙头，近年来在产品力、多平台运营及营销能力方面表现突出，品牌矩阵逐步成型，市场份额及盈利能力持续提升。公司于2022年7月8日公告了2022年限制性股票激励计划，以绑定核心人才并推动业绩增长。

主要观点

股权激励计划：公司拟向101名激励对象授予210万股限制性股票，占总股本的0.75%。激励对象覆盖范围较2018年更广，包括中层管理人员及核心骨干。
业绩目标：2022-2024年营业收入及归母净利润增速目标分别为25%/53.75%/87.58%和30.00%/27.12%/22.71%。若达成目标，净利率将维持2021年水平（12.43%）。
大单品策略：主品牌通过“源力+红宝石+双抗”大单品矩阵显著提升客单价，Q2淘系均价升至230元、同比增长60.9%。彩棠品牌在Q2淘系+抖音GMV同比增长181%，其中抖音增长尤为显著，达882%。
投资建议：预计2022-2024年归母净利分别为7.49/9.52/11.68亿元，对应PE分别为59/46/38倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括新品及渠道销售、营销投放等不及预期的风险。

关键信息

财务数据（2020-2024E）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,752	4,633	6,058	7,706	9,548
营业收入增长率	20.13%	23.47%	30.76%	27.20%	23.90%
归母净利润（百万元）	476	576	749	952	1,168
归母净利润增长率	21.22%	21.03%	30.00%	27.12%	22.71%
每股收益（元）	2.37	2.87	2.66	3.38	4.15
每股经营性现金流净额（元）	1.65	4.13	4.16	5.63	6.92
ROE（摊薄）	19.90%	20.03%	22.83%	24.72%	25.66%
P/E	75.21	72.68	58.61	46.11	37.58
P/B	14.97	14.55	13.38	11.40	9.64

业绩考核目标

营收目标：2022年不低于57.91亿元，2023年不低于71.23亿元，2024年不低于86.91亿元。
归母净利目标：2022年不低于7.2亿元，2023年不低于8.86亿元，2024年不低于10.81亿元。
费用摊销影响：预计需摊销的总费用为1.63亿元，2022-2024年分别为3953/7454/3591万元。

每股指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	2.37	2.87	2.66	3.38	4.15
每股经营现金净流	4.128	4.156	5.628	6.919	7.12
每股股利	0.860	1.490	1.895	2.325	2.325

市场表现

当前股价：156.00元
年内股价最高最低：167.42元 / 109.32元
市场数据：
- 总股本：2.81亿股
- 已上市流通A股：2.81亿股
- 总市值：439.01亿元
- 沪深300指数：4429
- 上证指数：3356

投资评级分析

市场平均投资建议评分：1.18（一周内） / 1.23（一月内） / 1.17（二月内） / 1.19（三月内） / 1.01（六月内）
对应评级：买入（1.00） / 增持（1.01~2.0） / 中性（2.01~3.0） / 减持（3.01~4.0）
市场平均投资建议：买入

总结

珀莱雅通过股权激励计划加强核心人才绑定，推动业绩增长目标。公司主品牌及彩棠品牌在电商渠道表现亮眼，大单品策略显著提升客单价。财务数据显示，公司盈利能力稳步提升，预计2022-2024年归母净利润将实现持续增长，维持“买入”评级。尽管存在新品及渠道销售不及预期的风险，但公司整体发展趋势积极，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

展开完整摘要