20220709-西部证券-珀莱雅-603605.SH-限制性股票激励计划点评_股权激励彰显信心_看好美妆龙头长期成长_3页_260kb

报告摘要

珀莱雅公司点评总结

核心内容

珀莱雅（603605.SH）于2022年发布了限制性股票激励计划草案，旨在通过股权激励提升团队士气和公司长期发展动力。该计划拟授予101名激励对象共计210万股，占公司股本总额的0.75%。授予价格为78.56元/股，考核周期为2022-2024年，要求营业收入及净利润增长率分别不低于25%/53.75%/87.58%。此激励计划不仅覆盖了公司核心骨干，还扩大了激励对象范围，体现公司对长期发展的信心。

主要观点

激励对象与结构：激励对象包括副总兼董秘王莉、副总金衍华等核心高管，分别获得18万和14万股，占授予总量的8.57%和6.67%。其余178万股主要面向中层管理人员及核心骨干，占比达84.76%。
激励目的：通过绑定核心骨干，激发团队积极性，提升经营效率，降低代理成本，为公司长期增长提供动力。
业绩目标：公司设定了较高的业绩增长目标，2022-2024年营业收入和净利润分别需增长25%、53.75%、87.58%，显示出对自身发展能力的信心。
财务影响：激励计划将带来一定的新增摊销费用，预计2022-2024年分别为0.40亿、0.75亿、0.36亿，但公司认为其对长期发展有正向推动作用。

关键信息

业绩增长预测

年份	营业收入(百万元)	增长率	归母净利润(百万元)	增长率	EPS(元)	P/E倍数
2020	3,752	20.1%	476	21.2%	1.69	92.2
2021	4,633	23.5%	576	21.0%	2.05	76.2
2022E	5,881	26.9%	724	25.6%	2.57	60.7
2023E	7,307	24.2%	901	24.5%	3.20	48.7
2024E	8,927	22.2%	1,115	23.7%	3.96	39.4

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	21.5%	21.9%	22.8%	23.6%	24.2%
毛利率	63.6%	66.5%	67.8%	68.5%	68.9%
营业利润率	14.8%	14.5%	15.0%	14.9%	15.1%
销售净利率	12.0%	12.0%	12.3%	12.4%	12.5%
资产负债率	31.8%	37.7%	37.0%	35.2%	32.5%
流动比	2.07	3.06	3.06	3.23	3.54
速动比	1.66	2.64	2.63	2.77	3.06

每股指标与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
EPS(元)	1.69	2.05	2.57	3.20	3.96
BVPS(元)	8.50	10.22	12.38	14.81	17.99
P/E	92.2	76.2	60.7	48.7	39.4
P/B	13.1	10.9	12.6	10.5	8.7
P/S	11.7	9.5	7.5	6.0	4.9

投资建议

评级：买入
评级依据：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。
当前价格：156.00元
预测EPS：2022~2024年分别为2.57元、3.20元、3.96元

风险提示

行业竞争加剧
新品孵化不及预期
股权激励方案尚待股东会通过

总结

珀莱雅通过实施股权激励计划，进一步绑定核心团队，激发内部活力，推动公司长期发展。激励目标设定较高，体现了公司对业绩增长的信心。同时，公司在线上运营及大单品策略方面表现突出，有望成为新的增长点。尽管激励计划会带来一定的财务成本，但其对业绩的正向作用被看好。投资者可关注公司未来业绩增长及市场表现，当前维持“买入”评级。

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