20180627-光大证券-珀莱雅-603605.SH-重大事项点评_股权激励彰显信心_业绩考核超市场预期_5页_1mb

珀莱雅（603605.SH）重大事项点评总结

核心内容

珀莱雅于2018年6月26日公告了《2018年限制性股票激励计划(草案)》，旨在通过股权激励方案增强核心团队凝聚力，绑定股东、公司与员工利益，推动公司业绩增长。该激励计划拟授予不超过146.72万股限制性股票，授予价格为17.95元/股，覆盖32名激励对象，包括高管及中层骨干。

激励计划设定的考核周期为2018-2020年，要求公司营业收入分别不低于23.32亿元、31.07亿元、41.48亿元，较2017年收入增长分别不低于30.8%、74.24%、132.61%；扣非归母净利润分别不低于2.41亿元、3.17亿元、4.29亿元，较2017年增长分别不低于30.1%、71.2%、132.0%。预计限制性股票激励总费用为2061.09万元，分四期摊销，对业绩影响较小。

公司通过线下拓展和线上渠道快速发展，支撑业绩高增长。线下方面，重点布局悦芙妮（一二线）和优资莱（三四线）等单品牌店，同时加快商业综合体建设，计划2018年优资莱开店500家，以提升营收。线上方面，电商渠道增长迅猛，如2018年天猫618期间销售额跻身前10名，线上收入持续加速增长，驱动业绩结构性提升。

产品方面，公司主打护肤类传统产品，同时积极扩展彩妆、面膜等新品，丰富产品线并加大研发投入，增强产品竞争力。品牌培育方面，公司凭借优秀的品牌运营能力，持续打造明星爆款，提升品牌影响力，拓宽盈利护城河。渠道拓展方面，公司受益于消费升级和行业复苏，线下渠道卡位新零售，线上布局电商渠道，渠道下沉优势逐步显现，有望充分分享大众美妆市场红利。

业绩预测与估值

公司2018-2020年营业收入预计分别为23.32亿元、31.07亿元、41.48亿元，年增长率分别为30.80%、33.21%、33.50%；归属母公司净利润预计分别为263亿元、346亿元、468亿元，年增长率分别为30.86%、31.59%、35.47%。EPS预测为1.31元/股、1.73元/股、2.34元/股。

估值方面，公司PE（2018E）为27倍，PB（2018E）为3倍，EV/EBITDA为19倍，EV/EBIT为22倍，EV/Sales为3倍。估值指标显示公司估值逐步下降，但业绩增长预期良好。

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 新项目孵化风险
• 经销商管理风险

分析师观点

分析师上调公司2018-2020年EPS至1.31/1.73/2.34元，评级为“买入”，目标价为45.00元，建议投资者在未来12个月内关注该股，预计其收益将显著高于市场基准。

股价表现

截至2018年6月26日，公司股价为35.11元，一年内股价波动范围为22.09元至41.60元，近3月换手率高达96.02%。

关键财务指标

总结

珀莱雅通过股权激励和多渠道拓展，展现其对业绩增长的信心。线下渠道精耕与线上电商的迅猛发展为公司带来新的增长点，同时产品线的扩展与品牌培育进一步增强其市场竞争力。分析师上调评级至“买入”，预计公司未来业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，公司仍需关注市场竞争加剧、新项目孵化及经销商管理等潜在风险。