20180620-光大证券-珀莱雅-603605.SH-重大事项点评_股权激励彰显信心_业绩考核超市场预期_5页_1mb

报告摘要

珀莱雅（603605.SH）重大事项点评总结

核心内容

珀莱雅于2018年6月26日公告了其2018年限制性股票激励计划，旨在通过股权激励绑定股东、公司与核心团队利益，增强企业凝聚力与未来发展信心。该激励计划拟授予不超过146.72万股限制性股票，占总股本的0.73%，授予价格为每股17.95元，涵盖32名激励对象，包括高管和中层骨干。激励计划考核周期为2018-2020年，要求公司营业收入分别不低于23.32亿元、31.07亿元和41.48亿元，较2017年增长不低于30.8%、74.24%和132.61%；扣非归母净利润分别不低于2.41亿元、3.17亿元和4.29亿元，较2017年增长不低于30.1%、71.2%和132.0%。预计激励费用为2061.09万元，未来四年将分别摊销601.15万元、893.14万元、429.39万元和137.41万元，对业绩影响较小。

主要观点

股权激励：公司通过限制性股票激励计划，强化核心团队与公司利益绑定，增强员工积极性，为公司未来发展注入信心。
业绩增长：公司业绩增长预期显著，2018-2020年营业收入和净利润均有望实现高增长，EPS预测上调至1.31/1.73/2.34元。
战略布局：公司通过线下拓展商业综合体和单品牌店，以及线上电商渠道的快速发展，支撑业绩高增长，提升市场占有率。
产品与品牌：公司不断丰富产品线，扩展护肤、彩妆、面膜等品类，并加大研发与营销投入，打造明星爆款，提升品牌影响力。
估值提升：公司当前股价为35.11元，目标价为45.00元，预计未来12个月内股价表现有望超越市场基准指数，评级上调至“买入”。

关键信息

业绩预测与估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,623	1,783	2,332	3,107	4,147
营业收入增长率	-1.33%	9.83%	30.80%	33.21%	33.50%
净利润(百万元)	154	201	263	346	468
净利润增长率	6.87%	30.70%	30.86%	31.59%	35.47%
EPS(元)	0.77	1.00	1.31	1.73	2.34
ROE(归属母公司)(摊薄)	27.40%	13.76%	15.83%	17.24%	18.94%
P/E	46	35	27	20	15
P/B	13	5	3	2	2
EV/EBITDA	25	22	19	14	10
EV/EBIT	34	28	22	16	12
EV/NOPLAT	38	34	26	19	14
EV/Sales	4	4	3	2	2

股权激励计划细节

授予对象：32名激励对象，包括高管和中层骨干。
授予数量：不超过146.72万股，其中首次授予120.11万股，预留26.61万股。
授予价格：每股17.95元。
考核指标：
- 营业收入：2018-2020年分别不低于23.32亿元、31.07亿元、41.48亿元。
- 扣非归母净利润：2018-2020年分别不低于2.41亿元、3.17亿元、4.29亿元。