20220710-国海证券-珀莱雅-603605.SH-点评报告_股权激励落地_保持稳步发展_5页_691kb

报告摘要

珀莱雅（603605）点评报告总结

核心内容

珀莱雅于2022年7月10日发布股权激励计划，激励对象为101人，授予股票210万股，占公司总股本的0.75%。该计划设定了2022-2024年营收和归母净利润的同比增长目标分别为25%、23%和22%。公司当前股价为156.00元，52周价格区间为145.63-224.43元，总市值为43,900.92百万元，流通市值与总市值一致，日均成交额为296.06百万元，近一月换手率为0.70%。

主要观点

股权激励目标合理：本次激励计划目标符合市场预期，有助于增强团队稳定性，提升公司未来三年增长的确定性。
业绩表现强劲：公司在2022年618期间实现主品牌护肤类目NO.1，大单品在天猫渠道占比达80%左右，彩棠品牌亦表现亮眼，618期间淘系GMV同比增长190%。
品牌矩阵逐步完善：公司已形成主品牌珀莱雅、第二品牌彩棠，Offrelax增长势头良好，有望成为第三品牌，进一步提升抗风险能力。
研发持续加码：公司自2021年起加大基础研发投入，计划在上海和日本设立研发中心，提升产品力。

关键信息

投资评级

评级：增持（维持）

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE倍数
2022E	57.94	25.06%	7.27	26.21%	60.38
2023E	71.37	23.17%	8.95	23.13%	49.04
2024E	87.57	22.69%	10.98	22.62%	39.99

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/B	14.55	11.67	9.27	7.43
P/S	6.77	7.58	6.15	5.01
EV/EBITDA	51.64	42.07	34.98	30.23

财务健康度

资产负债率逐年下降，从2021年的37.69%降至2024年的26.94%。
流动比率和速动比率有所波动，但仍保持在合理区间。
净利润和归母净利润预计持续增长，分别从2021年的557.05百万元增至2024年的1097.74百万元。

风险提示

疫情反复导致消费意愿恢复较慢；
医美对化妆品行业的冲击超预期；
海外大牌加速进入中国，加剧市场竞争；
出现重大营销事件；
相关数据如与公司公告不一致，请以公司公告为准。

投资建议

在化妆品行业整体增长承压的背景下，珀莱雅凭借稳健的业绩增长和清晰的品牌战略，具备一定的稀缺性，继续维持“增持”评级。

分析师信息

芦冠宇：国海证券商社首席分析师，覆盖免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等板块。
李宇宸：商社分析师，主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
李英：商社分析师，主攻医美、零售板块。
周钰筠：主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。

评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300；
- 中性：行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%；
- 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%；
- 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。