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证券分析师晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会重点分析了食品饮料、国防军工、证券、保险、环保、水泥、钢铁等行业在2018年第三季度的市场表现和业绩预期。同时，对政策环境、汇率波动、出口数据、基建产业链、并购重组等市场动态进行了点评。

主要观点与关键信息

食品饮料行业

• 市场表现：食品饮料板块上周下跌8.26%，跑输大盘0.66个百分点。白酒板块下跌9.83%，成为跌幅前三。
• 季报预期：整体增速Q3环比Q2趋缓，但绝对增速仍较高，多数公司在20-30%之间。
• 核心推荐：白酒（泸州老窖、贵州茅台、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒、今世缘）；大众品（伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品）。
• 政策影响：外资流出与汇率波动是近期板块调整的主要原因，但A股国际化趋势不变，外资配置有望长期增加。

国防军工行业

• 市场表现：国防军工指数涨幅排名第5，其中地面兵装和航空装备涨幅领先。
• 业绩预期：44家军工上市公司三季度业绩预告显示归母净利润同比增长32.9%-56.5%，其中31家预增。
• 行业分析：订单增加带动业绩增长，产业链各环节均有联动。地方国企参军主体增速最高，民参军股次之，央企军工集团股相对平稳。
• 政策催化：军工央企混改和军民融合战略持续推进，利好军工股反弹预期。外部局势紧张进一步强化军工防御属性。

证券行业

• 市场表现：证券业三季报预计整体净利润同比下滑32%，但中信证券表现突出，预计仍保持正增长。
• 业务分析：经纪业务稳定，自营业务分化明显，大券商在产品创设和做市方面优势显著。投行业务集中，CDR发行提升集中度。
• 投资建议：坚定看好中信证券，其他推荐广发证券、国泰君安。板块PB估值处于历史低位，建议积极布局。

保险行业

• 市场表现：保险业三季报预计NBV增速分别为8%、-15%、-10%、+4%。
• 业务分析：寿险新单保费持续修复，准备金释放加速。产险受新车销量低迷影响，增速放缓。
• 投资建议：推荐新华保险、中国平安、中国太保，当前估值对应PEV为0.7-1.2倍，处于历史低位。

环保行业

• 市场表现：环保行业三季报净利润增速明显回落，行业整体增速低于去年同期。
• 细分领域：水处理、固废、大气治理等板块增速分化，部分公司表现亮眼，但多数公司增速放缓。
• 投资建议：推荐具备国资背景、平台化发展能力、能够实现价格提升的标的，如上海环境、中再资环。

水泥行业

• 市场表现：水泥板块淡季不淡，净利润增速提升至124%，区域分化延续。
• 行业分析：西南、中南、华东等区域需求回升，价格稳中有升，推动利润增长。
• 投资建议：推荐海螺水泥、华新水泥等南部龙头，关注旗滨集团等具备核心竞争力的消费建材企业。

钢铁行业

• 市场表现：三季度行业盈利再创新高，但Q4仍需保持谨慎。
• 行业分析：环保限产常态化，但需求尚可，原料端涨幅明显。螺纹、线材、中厚板等产品均价环比上涨。
• 投资建议：关注地产投资韧性、基建需求及专项债释放带来的机会，同时警惕环保限产对成本的影响。

行业涨跌幅分析

行业涨幅前5名

行业跌幅前5名

今日重点推荐报告

• 食品饮料周观点：关注季报业绩，持有优质龙头。
• 国防军工行业2018Q3行情回顾及业绩前瞻：航空及地装三季度涨幅靠前，看好军工全年业绩增长。
• 政策环境正在回暖：证监会发布新规，放松并购重组制度，提升市场活力。
• 扬农化工点评：优嘉基地再扩产，长期成长有保障。
• 9月出口提速：出口增速回升，但可持续性有待观察。
• 建筑装饰行业周报：基建全产业链跑赢大盘，景气度持续上行。
• 交运周报：关注油运行情启动，以及快递双十一价格调整。
• 石油化工行业周报：原油库存与价格关系，丙烯价格重回高于乙烯。
• 煤炭行业周报：通胀预期趋强，煤炭板块估值逐步修复。
• 保险业三季报前瞻：新单保费持续修复，准备金释放加速。
• 环保行业三季报前瞻：行业增速明显回落，严监管期待好转。
• 水泥行业三季报前瞻：水泥板块表现亮眼，后端建材疲软。
• 钢铁行业三季报前瞻：Q3盈利再创新高，Q4仍需谨慎。

风险提示

• 食品饮料：消费税政策变化可能性低，但需关注汇率波动和外资配置变化。
• 国防军工：军费支出、政策落地、热点事件催化不达预期。
• 证券：市场波动、信用风险、监管变化。
• 保险：长端利率下行、保障类产品销售不及预期。
• 环保：政策不确定性、行业增速回落。
• 水泥：地产竣工数据疲软、环保指标压力。
• 钢铁：环保限产、需求波动、成本上升。

联系人信息

• 食品饮料：吕昌/张喆/周缘/毕晓静/赵玥
• 国防军工：王加煨/韩强/王贺嘉/李蕾
• 证券：马鲲鹏/王丛云/华天行/葛玉翔/许旖珊
• 保险：马鲲鹏/王丛云/华天行/葛玉翔/许旖珊
• 环保：刘晓宁/王璐/高蕾
• 水泥：刘晓宁/戴铭余
• 钢铁：刘晓宁/戴铭余