20201207-中泰证券-新雷能-300593.SZ-军用电源需求放量增长_叠加国产化替代空间广阔_5页_751kb

报告摘要

新雷能是一家专注于电源产品研发与生产的高科技企业，主要服务于军工及通信领域。公司近年来受益于军工需求增长和通信行业升级，业绩持续提升。当前市场价为21.90元，市值为36.26亿元，流通市值为27.01亿元，公司基本面稳健，盈利预期良好，分析师维持“买入”评级。

军工需求强劲，军品业务占比提升：公司2020年上半年军品业务收入同比增长16.93%，军品业务占比已升至64%，显示军工终端需求持续放量。毛利率同比提升5.6个百分点，表明公司产品结构优化，高毛利军品占比增加。
国产替代空间广阔：受中美贸易关系恶化影响，国际军用电源龙头如VICOR在中国市场收入大幅下滑，如2019年亚太业务同比下降26%，其中中国市场营收下滑47%。这为国内企业如新雷能提供了广阔的国产替代市场空间。
5G建设推动通信电源业务增长：随着全球5G建设加速，通信行业对电源产品需求增加。公司作为三星电子、诺基亚、中信科等通信设备商的重要供应商，有望从中受益，推动通信电源业务恢复性增长。
股权激励计划增强发展信心：公司于2020年10月发布股权激励计划，拟向260名员工授予369.7万股限制性股票，占公司股本的2.23%。激励条件明确，有助于提升公司骨干人员积极性，推动业绩增长。
持续投资拓展业务布局：公司2020年12月宣布投资建设电源生产、研发基地，预计总投资约2.5亿元，用于扩大生产规模、提升智能制造能力、优化供应链合作及增强研发实力。此外，公司前12个月累计对外投资金额达2.72亿元，显示出扩张决心。

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	47.7	77.2	93.7	128.9	171.7
净利润（亿元）	3.6	6.2	9.1	14.0	19.5
每股收益（元）	0.22	0.38	0.55	0.84	1.18
P/E	101.30	58.26	39.86	25.95	18.58
P/B	6.18	5.53	4.45	3.90	3.13

预计2020-2022年公司收入和净利润将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。