20230908-中航证券-新雷能-300593.SZ-新雷能2023年中报点评_特种电源业务稳定增长_研发外拓与产能提升并举_11页_2mb

新雷能 (300593) 2023年中报点评总结

核心内容

新雷能2023年上半年实现营收8.87亿元，同比增长0.16%，归母净利润1.90亿元，同比增长2.85%。尽管整体业绩增速放缓，但公司特种电源业务保持稳定增长，成为业绩增长的主要驱动力。同时，公司通过加大研发投入与建设研发制造基地，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收与净利润创新高：公司上半年营收与归母净利润均创历史新高，但增速放缓。
• 毛利率与净利率上升：毛利率提升至50.07%，净利率提升至21.21%，主要受益于特种领域营收占比增加。
• 细分业务表现：
  • 定制电源：增长最快，收入2.62亿元，同比增长15.19%，毛利率提升至60.07%。
  • 模块电源：收入3.76亿元，略有下降，毛利率下降至56.01%。
  • 大功率电源及供配电系统：收入1.83亿元，同比下降13.71%，毛利率下降至18.41%。
  • 通信领域：受国际形势和下游建设需求放缓影响，收入下降18.15%，但随着5G建设恢复，未来有望回升。

2. 研发投入与产能扩张

• 研发投入增长：2023年上半年研发投入达1.63亿元，同比增长29.43%，显示公司积极拓展产品线。
• 研发制造基地建设：
  • 深圳雷能拟投资2.9亿元建设通信及数据中心电源研发制造基地，预计2025年3月建成。
  • 西安雷能拟投资1.7亿元建设电机驱动及电源研发制造基地，建设周期为24个月。
• 募投项目推进：公司2022年通过定增募集15.8亿元用于产能扩张和产品升级，进一步巩固市场地位。

3. 集成电路产品布局

• 集成电路业务：公司积极布局电源管理芯片、电机驱动芯片及集成电路微模组，目标是实现微系统小型化、高性能、多功能、高可靠性和低成本。
• 产品应用领域：涵盖航空、航天、船舶、铁路、电力等多个高可靠性需求领域。

4. 业务布局与市场前景

• 特种电源业务：公司在航空、航天、船舶等特种领域具备较强的市场竞争力，收入同比增长13.56%，毛利率略有下降。
• 通信业务：受外部环境影响，收入下降，但随着5G建设恢复，未来增长潜力较大。
• 国际市场：上半年国外业务收入下降33.08%，主要受国际经济形势影响。

关键信息

• 财务数据：
  • 营业收入：8.87亿元，同比增长0.16%
  • 归母净利润：1.90亿元，同比增长2.85%
  • 毛利率：50.07%，同比增长1.24pcts
  • 净利率：21.21%，同比增长0.03pcts
  • 存货：9.99亿元，同比增长13.08%
  • 应收账款：10.43亿元，同比增长66.46%
• 投资建议：维持买入评级，目标价为27元，对应2023-2025年PE分别为40倍、31倍、24倍。
• 风险提示：
  • 特种业务及通信网络需求不及预期
  • 募投项目建设不及预期
  • 上游原材料成本波动

业务板块概览

投资评级

行业与公司展望

• 长期发展：受益于国内自主可控政策和5G通信技术加速发展，公司未来业绩有望持续增长。
• 产能提升：通过募投项目与自建基地，公司有望突破产能瓶颈，提升智能制造水平。
• 产品多元化：集成电路产品作为新增长点，将为公司带来新的业绩增量。

财务预测（单位：亿元）