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新雷能（300593）投资总结

核心内容

新雷能是一家专注于电源产品研发与制造的公司，具备芯片-模块-系统垂直一体化能力，覆盖模块电源、电源IC、电源系统及电驱电机等全技术平台。公司深耕电源领域近三十年，凭借丰富的海外通信客户资源，成功拓展至数据中心电源市场，并实现从研发到批量交付的转变。此外，公司还布局商业航天、低空经济等新兴赛道，进一步打开成长空间。

主要观点

1. 业务布局

• 数据中心电源：2025年10月相关生产基地投产，月产能达20万只，已实现批量供货，未来有望持续增长。
• 算力电源产业化：公司实现一次、二次、三次电源全谱系产品布局，具备数据中心全链条电源成套供货能力。
• 多赛道拓展：切入通用航空与低空经济产业链，卫星电源芯片与模块已量产并服役一年，无故障记录，预计年内下半年推出系列化产品。同时，参与太空算力电源预研项目，开发商业火箭专用电源。

2. 投资建议

• 维持“买入”评级，基于对2026-2028年公司业绩的乐观预期。
• 预计2026/2027/2028年营收分别为18.1/27.1/36.5亿元，归母净利润分别为0.05/2.9/5.0亿元。

3. 财务预测

• 营收增长：2025年营收为1188百万元，预计2026-2028年分别增长52.5%、49.7%、34.4%。
• 盈利能力：毛利率逐年提升，预计2026年净利率为0.3%，2028年达13.7%。
• 估值指标：市盈率（P/E）从-93.90（2025A）上升至3761.80（2026E），随后逐步下降至36.84（2028E）；市净率（P/B）逐步下降，从7.96（2025A）降至6.05（2028E）。

关键信息

1. 公司基本情况

• 最新收盘价：35.93元
• 总股本/流通股本：5.42亿股 / 4.50亿股
• 总市值/流通市值：195亿元 / 162亿元
• 52周内最高/最低价：40.43元 / 11.95元
• 资产负债率：41.7%
• 第一大股东：王彬

2. 投资要点

• 产能与客户拓展：国内二次电源产能预计2026年提升至30万只，海外马来西亚基地预计2026年四季度进入量产认证阶段。
• 市场开拓：已通过联想、超云、海康、比亚迪等国内优质客户审厂认证，同时与ADI深度合作，实现海外大型数据中心客户批量供货。

3. 风险提示

• 技术迭代不及预期
• 竞争加剧
• 客户导入不及预期

财务指标概览

估值与现金流

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

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公司简介

• 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。
• 公司业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。
• 截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

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