> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新雷能（300593）投资总结 ## 核心内容 新雷能是一家专注于电源产品研发与制造的公司，具备芯片-模块-系统垂直一体化能力，覆盖模块电源、电源IC、电源系统及电驱电机等全技术平台。公司深耕电源领域近三十年，凭借丰富的海外通信客户资源，成功拓展至数据中心电源市场，并实现从研发到批量交付的转变。此外，公司还布局商业航天、低空经济等新兴赛道，进一步打开成长空间。 ## 主要观点 ### 1. 业务布局 - **数据中心电源**：2025年10月相关生产基地投产，月产能达20万只，已实现批量供货，未来有望持续增长。 - **算力电源产业化**：公司实现一次、二次、三次电源全谱系产品布局，具备数据中心全链条电源成套供货能力。 - **多赛道拓展**：切入通用航空与低空经济产业链，卫星电源芯片与模块已量产并服役一年，无故障记录，预计年内下半年推出系列化产品。同时，参与太空算力电源预研项目，开发商业火箭专用电源。 ### 2. 投资建议 - 维持“买入”评级，基于对2026-2028年公司业绩的乐观预期。 - 预计2026/2027/2028年营收分别为18.1/27.1/36.5亿元，归母净利润分别为0.05/2.9/5.0亿元。 ### 3. 财务预测 - **营收增长**：2025年营收为1188百万元，预计2026-2028年分别增长52.5%、49.7%、34.4%。 - **盈利能力**：毛利率逐年提升，预计2026年净利率为0.3%，2028年达13.7%。 - **估值指标**：市盈率（P/E）从-93.90（2025A）上升至3761.80（2026E），随后逐步下降至36.84（2028E）；市净率（P/B）逐步下降，从7.96（2025A）降至6.05（2028E）。 ## 关键信息 ### 1. 公司基本情况 - 最新收盘价：35.93元 - 总股本/流通股本：5.42亿股 / 4.50亿股 - 总市值/流通市值：195亿元 / 162亿元 - 52周内最高/最低价：40.43元 / 11.95元 - 资产负债率：41.7% - 第一大股东：王彬 ### 2. 投资要点 - **产能与客户拓展**：国内二次电源产能预计2026年提升至30万只，海外马来西亚基地预计2026年四季度进入量产认证阶段。 - **市场开拓**：已通过联想、超云、海康、比亚迪等国内优质客户审厂认证，同时与ADI深度合作，实现海外大型数据中心客户批量供货。 ### 3. 风险提示 - 技术迭代不及预期 - 竞争加剧 - 客户导入不及预期 ## 财务指标概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1188 | 1812 | 2713 | 3646 | | 毛利率 | 38.4% | 40.6% | 42.2% | 42.7% | | 净利率 | -16.4% | 0.3% | 10.8% | 13.7% | | ROE | -8.5% | 0.2% | 11.3% | 16.4% | | ROIC | -4.6% | 0.5% | 7.2% | 11.0% | | 资产负债率 | 41.7% | 48.3% | 49.4% | 47.8% | | 市盈率（P/E） | -93.90 | 3761.80 | 62.73 | 36.84 | | 市净率（P/B） | 7.96 | 7.89 | 7.09 | 6.05 | ## 估值与现金流 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额 | -65 | -211 | 4 | 351 | | 投资活动现金流净额 | -91 | -86 | -85 | -81 | | 筹资活动现金流净额 | 169 | 247 | -35 | -56 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 数据来源为公开或可靠信息，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉。 ## 免责声明 - 中邮证券具备证券投资咨询业务资格。 - 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成买卖建议。 - 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。 - 中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸并提供相关服务。 ## 公司简介 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。 - 公司业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。 - 截至2025年10月，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编100050 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048