20170729-浙商证券-流动性及利率债周报_货币当局及商业银行6月资产负债表点评_上半年货币政策稳中偏紧_金融去杠杆有所成效_15页_2mb

货币当局及商业银行6月资产负债表点评：上半年货币政策稳中偏紧、金融去杠杆有所成效——流动性及利率债周报

核心内容概述

本报告分析了2017年6月货币当局及商业银行的资产负债表变化，结合国内与国际货币市场、债券市场及外汇市场的动态，评估了上半年货币政策及金融去杠杆的成效。

主要观点

• 货币政策基调：2017年上半年货币政策保持“价升量跌、稳中偏紧”的基调，通过公开市场及创新工具（SLF、MLF、PSL）向市场投放资金量下降，且两次上调操作利率。
• 储备货币变化：央行上半年新增储备货币由正转负，主因“对其他存款性公司债权”大幅减少，而外汇占款流失压力有所缓解。
• 商业银行资产规模：6月银行业金融机构资产规模同比增速降至11.40%，环比下降1.1%，较2015-2016年的15%增速显著下降，反映金融去杠杆政策的实施效果。
• 银行体系内部资金变化：1-6月“对其他存款性公司债权”和“对其他存款性公司负债”均大幅下降，表明银行体系内部资金派生和流转速度放缓，金融杠杆有所去化。
• 非银金融机构资金往来：6月对其他金融机构债权新增14065亿元，环比多增18256亿元，显示实体企业融资需求向好；对其他金融机构负债新增转为正值，反映银行在监管加强下的资金融入压力增加。

关键信息

央行资产负债表

• 资产端：1-6月“对其它存款性公司债权”新增1168亿元，较去年同期少增32772亿元。
• 负债端：1-6月“储备货币”累计减少5208亿元，较去年同期新增由正转负。
• 公开市场操作：1-6月央行通过公开市场净回笼7550亿元，较去年同期净投放由正转负；创新工具净投放10828亿元，较去年同期少增5895亿元。
• 货币政策工具：包括法定存款准备金率、存贷款基准利率、逆回购、SLO、国库现金管理、SLF、MLF、PSL等，其中MLF和PSL净投放降幅较大。

商业银行资产负债表

• 资产规模：6月银行业金融机构资产规模同比增速11.40%，环比下降1.1%。
• 内部资金往来：1-6月“对其他存款性公司债权”减少18977亿元，“对其他存款性公司负债”减少22672亿元，反映金融杠杆有所去化。

市场回顾

货币市场

• 资金面：本周资金面总体宽松，央行通过公开市场净投放1415亿元。
• 利率变动：银行间质押回购利率变动显著，SHIBOR利率也出现波动。

债券市场

• 国债收益率：1年期国债收益率下行2.17BP，10年期国债收益率小幅上行2.05BP。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率下行1.52BP，10年期国开债收益率上行2.09BP。
• 地方政府债收益率：1-10年期收益率整体上行。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货收盘价和结算价均小幅下跌。

外汇市场

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价、在岸汇率及离岸汇率均有所下跌。
• CFETS人民币汇率指数：一周内下跌0.43。
• 美元指数：本周美元指数下跌0.62至93.35。
• COMEX黄金期货结算价：上涨14.3美元/盎司至1275.3美元/盎司。

总结

本报告指出，2017年上半年货币政策维持“稳中偏紧”基调，金融去杠杆取得一定成效。央行通过多种工具调控市场流动性，导致储备货币新增由正转负。商业银行资产规模增速放缓，内部资金派生和流转速度下降，非银金融机构资金往来增加，显示融资需求向好。国内债券市场收益率有所波动，外汇市场人民币汇率及美元指数出现调整，黄金价格有所上涨。整体来看，市场流动性趋于宽松，但金融体系内部杠杆水平有所下降。