20180619-浙商证券-去杠杆下的商业银行资产负债变迁_兼论金融去杠杆与实体去杠杆_20页_2mb

去杠杆下的商业银行资产负债变迁

核心内容概述

本报告分析了2018年第一季度中国上市商业银行在金融去杠杆背景下的资产负债结构变化，探讨了金融去杠杆向实体去杠杆的转变过程及其对实体经济的影响。

主要观点

资产端变化

• 贷款占比上升：2018Q1，发放贷款占总资产比重连续5个季度上行，升至51.3%。主要投向基建行业，制造业和地方城投平台贷款占比下降。
• 不良率反弹：不良率总体反弹，主要集中在中小银行，包括城商行、农商行和民营银行。1-4月中小银行新增垫款大幅增长，对小微企业和民营企业造成资金压力。
• 非标配置下降：非标资产配置比例降至18.6%，创历史新低。资管新规推动了非标资产的转型。
• 同业资金融出意愿增强：同业资产占总资产比重升至5.9%，同业负债与同业资产剪刀差收窄，反映银行对外资金融出意愿增强。

负债端变化

• 存款占比下降：扣除结构性存款后，其余存款占负债比重持续下滑，显示存款流失问题。
• 负债成本压力小：存款利率上调较少，同业存单发行利率震荡下行，负债端成本压力不大。
• 规模压力大于成本压力：银行更关注负债规模，依赖同业存单、结构性存款等主动负债工具。
• 结构性存款成为新工具：结构性存款余额高达9.15万亿元，成为商业银行新的主动负债工具。

金融去杠杆与实体去杠杆

• 金融去杠杆接近尾声：银行业总资产规模同比-M2同比降至最近八年最低水平，显示金融体系内部杠杆率下降。
• 实体去杠杆进行中：实体部门杠杆率下降，但对各行业融资环境和宏观经济造成负面冲击。
• 杠杆差异源于资产收益率：宏观杠杆率与微观杠杆率存在差异，主要由于资产收益率不同。

关键信息

• 监管政策影响：2016年底以来，监管层加强了对资管业务、同业业务及流动性管理的监管，对银行资产负债结构产生深远影响。
• 货币政策调整：央行边际放松货币政策，流动性逐步改善，对同业存单发行利率和非标资产配置产生积极影响。
• 信用债与非标资产：信用债融资量升价跌，非标资产配置下降，对民营企业融资造成较大影响。
• 会计准则变更：2018年1月1日起，金融资产分类和减值会计方法发生重大变更，影响银行资产结构和财务表现。

图表与数据

• 图1：各类型商业银行资产增速
• 图2：理财产品发行数量及同比
• 图3：上市商业银行资产结构
• 图4：不良率：全部商业银行、国有行、股份行
• 图5：不良率：城商行、农商行、民营银行
• 图6：商业银行各项垫款总额
• 图7：上市银行表内非标会计科目分布
• 图8：上市银行表内非标占比分布
• 图9：部分上市商业银行应收款项类投资占总资产比重
• 图10：上市商业银行同业负债与同业资产剪刀差
• 图11：上市商业银行负债结构
• 图12：全国大型商业银行新增存款
• 图13：全国中小型商业银行新增存款
• 图14：理财产品预期年化收益率
• 图15：中资银行结构性存款存量
• 图16：同业存单、商业银行债、次级债占负债比重
• 图17：同业存单总发行额、净融资额
• 图18：同业存单发行利率
• 图19：3M同业存单发行利率与1Y国债收益率
• 图20：3M同业存单发行利率与R007
• 图21：银行资金到底层投资资产传导链条
• 图22：银行业资产同比与M2增速剪刀差
• 图23：(对其他存款性公司债权+对其他金融机构债权)/GDP
• 图24：实体企业部门微观、宏观杠杆率
• 图25：分部门宏观杠杆率
• 图26：降低实体部门杠杆率方式
• 图27：分企业性质信用债净融资额
• 图28：分企业性质信用利差
• 图29：新旧准则下金融资产分类

投资建议

• 股票投资评级：基于报告日后6个月内的涨跌幅，定义为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，定义为看好、中性、看淡。

风险提示

• 信息来源：报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。
• 法律责任：本报告不构成投资建议，投资者应独立评估，对依据本报告产生的后果，本公司不承担责任。
• 评级体系：不同机构采用不同评级术语及标准，本公司采用相对评级体系。

附录：金融资产会计准则变更

• 分类调整：由“四分类”改为“三分类”，依据业务模式和现金流量特征。
• 减值会计：由“已发生损失法”改为“预期损失法”，可能影响净利润。