20230709-国金证券-盐津铺子-002847.SZ-转型升级顺利_业绩再超预期_4页_972kb

盐津铺子业绩分析报告总结

业绩简评

公司预计2023年上半年实现归母净利润24-25亿元（中值25亿元），同比增长86%-94%（预计90%）；扣非归母净利润23-24亿元（中值23亿元），同比增长99%-108%（预计103%）。业绩超预期主要得益于“产品+渠道”策略推动收入快速增长，以及供应链优化实现降本增效。

经营分析

1. 产品端：七大核心品类升级产品力，新品表现亮眼，如魔芋、鹌鹑蛋月销超千万，麻辣棒月销近千万。产品规格多样化满足不同消费场景。
2. 渠道端：传统KA、流通散装维持两位数增长；零食专营渠道扩张超预期（门店超3000家），电商（抖音、主流电商）表现强劲，定量流通渠道覆盖扩大。

供应链与研发投入

• 成本优化：原料价格回落（如油脂、黄豆），强化豆制品、魔芋、薯片成本优势。
• 费用控制：商超渠道占比下降，销售费用优化。研发费用2023H1同比增长527%（投入5亿元），股份支付费用约2亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测（2023-2025）：归母净利润分别为49/64/80亿元，同比增长61%/31%/26%。
• 估值：PE分别为33x/25x/20x，维持“买入”评级，目标价覆盖区间6.3-9.2元。
• 营收目标：股权激励目标显示2023-2025年营收CAGR为25%。

风险提示

食品安全风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧等。

关键数据亮点

• 2023Q2营收增速50%-60%（中值95-102亿元），毛利率提升至30%-35%。
• 食品电商GMV月均超5000万元，零食专营门店突破3000家。