20240809-浙商证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子2024H1业绩点评报告_品类品牌拓展顺利_24Q2业绩持续增长_4页_668kb

盐津铺子2024年上半年业绩分析

根据盐津铺子发布的2024年半年度业绩报告，公司上半年在营收增长的同时，盈利能力面临一些压力。

主要财务表现

• 营收增长：2024年上半年实现营业收入2459亿元，同比增长298.4%；第二季度收入为1236亿元，同比增长234.4%。
• 净利润增长：归母净利润为319亿元，同比增长30%；第二季度归母净利润为160亿元，同比增长191.1%。扣非后净利润第二季度同比增长158%。

渠道变化

• 直营商超渠道：占比较早前下降，上半年收入同比减少43.59%。
• 经销渠道：增长显著，收入占比达72%，但仍维持一定数量的减少（减少135家）。
• 电商渠道：表现突出，同比增长484%，营收占比增至23.59%，主要受益于抖音等社交电商的投入。

产品结构与品类拓展

• 蛋类零食（特别是鹌鹑蛋）增速最快，同比增长1505%。
• 其他主要产品增速：辣卤零食增速258%，休闲烘焙126%，薯类零食393%，干果坚果96%等。
• 公司正逐步从渠道型向产品型转型，通过品类品牌优化提升复购与转化。

毛利率及费用率分析

• 毛利率：2024H1毛利率同比下降2.8pct，Q2进一步下滑。调整渠道结构影响毛利率。
• 费用变化：销售费用同比增加约0.7pct，主要因品宣和展会投入增加；管理费用则因股份支付增长。
• 净利率：Q2净利率同比下滑显著，主要受股份支付和销售费用影响。

投资建议

浙商证券维持“买入”评级，调整了盈利预测目标，预计2024-2026年收入同比增长分别为27.24%、23.52%、22.45%。盈利能力虽短期承压，但管理层强调供应链优化和品类布局长期利好，预计未来将体现出规模效应和毛利率改善。

风险提示

渠道拓展、品类拓展缓慢、食品安全风险都有可能影响长期表现。虽短期利润受影响，但长期战略清晰，质量与供应链处于优化阶段。