社会服务行业：疫情影响系列专题二暨2019年报前瞻-子板块影响详细估算：外部环境冲击不改经营能力底色_15页_1mb

证券研究报告总结：社会服务行业疫情冲击与中长期展望

核心内容

本报告分析了2020年初新型肺炎疫情对社会服务行业的影响，并结合2019年年报前瞻，评估了行业整体及子板块的表现。报告指出，虽然疫情对行业短期造成业绩和情绪上的冲击，但对龙头公司的长期成长逻辑影响有限，中线来看，超跌反弹配置机会有望出现。

主要观点

1. 疫情特点

   • 相比SARS，本次疫情传染性更强、波及面更广，但致死率较低。
   • 截至2月2日，全国确诊人数超过14,423例，涉及34个省市，但死亡率已下降至2.11%。

2. 疫情防控措施

   • 本次疫情防控措施较非典时期更为严格，包括封城、暂停组团游、关闭景区等。
   • 1月23日起，全国31个省市启动一级响应，31个省市中，武汉封城是重要节点。

3. 短期影响

   • 酒店、景区、旅游、餐饮等子行业短期内将面临较大业绩压力。
   • 部分公司如中国国旅、宋城演艺、锦江酒店等因疫情暂停营业，存在亏损风险。

4. 中长期展望

   • 疫情属于一次性外部冲击，不影响公司内在经营能力，长期成长逻辑未改。
   • 2003年非典后旅游股曾出现短空长多的投资信心，预计本次疫情后核心标的也有望快速反弹。

关键信息

免税（中国国旅）

• 短期影响：三亚免税店及海口免税店暂停营业，但线上销售增长显著。
• 业绩预测：预计2020年业绩在30-40亿元之间，中值35-36亿元。
• 恢复预期：若疫情3月后控制，三亚店有望恢复，4-5月出境游逐步恢复。

演艺（宋城演艺）

• 短期影响：各景区暂停营业，但公司有良好应对经验。
• 业绩预测：2020年演艺主业预计10亿元左右，整体表观业绩约11亿元。
• 恢复预期：3月下旬后逐步恢复，Q4有望出现增长。

酒店板块

• 短期影响：龙头酒店RevPAR大幅下降，部分公司减免加盟费。
• 业绩预测：锦江和首旅2020年经营性业绩可能下滑20-30%。
• 恢复预期：疫情控制后，预计Q2逐步恢复，Q3和Q4有望增长。

景区

• 短期影响：多数景区暂停开放，部分公司如黄山旅游、峨眉山A等面临较大亏损压力。
• 恢复预期：疫情控制后恢复开放，但恢复时间不确定。

出境游

• 短期影响：暂停出团、退订等政策对旅行社造成较大冲击。
• 恢复预期：疫情控制后有望逐步恢复，但恢复时间存在不确定性。

餐饮板块

• 短期影响：春节黄金周期间多数餐饮龙头暂停营业，现金流压力较大。
• 恢复预期：预计2月后逐步恢复，但需关注政策扶持。

教育板块

• 短期影响：线下培训受限，美吉姆等公司短期收入和盈利受到一定影响。
• 恢复预期：线上课程可部分弥补损失，全年影响预计可控。

社服板块走势复盘

• 短期表现：1月20-23日期间，社服板块A股和港股均出现较大跌幅。
• 反弹情况：1月底部分公司如华住、海底捞已出现反弹迹象。
• 历史参考：非典后旅游股曾出现短空长多走势，本次疫情对资本市场影响可能更小。

2019年年报前瞻

• 整体增长：预计17家重点公司2019年业绩同比增长约20%。
• Q4表现：在低基数基础上，预计同比增长约30%。
• 重点公司：中国国旅、宋城演艺、中公教育、锦江酒店、首旅酒店等表现突出。

投资建议

• 评级：维持“超配”评级。
• 配置机会：中线来看，核心标的超跌反弹配置良机有望来临。
• 个股排序：中国国旅、宋城演艺、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、凯撒旅业、众信旅游、广州酒家、科锐国际、天目湖、峨眉山A、黄山旅游、美吉姆、中青旅、三特索道等。

风险提示

1. 系统性风险：宏观经济波动、重大自然灾害、大规模传染疫情及防控措施对行业的直接影响。
2. 政策风险：政策利好可能低于预期，或存在区域旅游整治风险。

重点公司盈利预测及估值

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