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社会服务行业2021年中报综述总结

核心内容概览

2021年1-6月，社会服务（休闲服务）行业整体业绩持续回升，行业复苏趋势明显。尽管受到疫情反复和就地过年政策影响，但随着国内疫情得到有效控制，行业逐步回归正常轨道。2021H1行业实现营收602.43亿元，同比增长62.28%，恢复至2019年同期的92.23%；归母净利润54.17亿元，同比增长593.10%，恢复至2019年同期的84.28%。行业毛利率和净利率均有显著提升，整体费用率下降，表明盈利能力增强。

主要观点

• 行业复苏：疫情至暗时刻已过，行业整体业绩触底回升，年内继续修复主线。
• 子板块表现分化：免税板块表现最为亮眼，持续高增长；酒店、景区、餐饮等板块复苏进程加快，但受疫情波动影响较大；旅游综合板块仍处于恢复阶段，尚未盈利。
• 政策推动：政策端取消景区人数限制，促进国内游需求释放，推动行业复苏。
• 重点公司表现：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺、广州酒家等公司表现突出，受到市场关注。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营收：2021H1实现602.43亿元，同比增长62.28%，恢复至2019年同期的92.23%。
• 归母净利润：2021H1实现54.17亿元，同比增长593.10%，恢复至2019年同期的84.28%。
• 毛利率与净利率：综合毛利率33.61%，较2019年同期上升5.66个百分点；净利率11.01%，较2019年同期上升14.99个百分点。
• 费用率：整体费用率下降15.87个百分点至17.85%。

2. 子行业分析

免税行业

• 营收：2021H1实现355.26亿元，同比增长83.98%；占行业整体营收的58.97%。
• 归母净利润：2021H1实现53.59亿元，同比增长475.92%；占行业整体净利润的98.93%。
• 表现：海南离岛免税销售目标已完成43%，三亚市内免税店营收增长显著。

酒店行业

• 营收：2021H1实现95.7亿元，同比增长41.66%；恢复至2019年同期的76.71%。
• 归母净利润：2021H1亏损0.85亿元，同比减少86.93%；但Q2扭亏为盈，同比增长402.51%。
• 复苏：首旅酒店RevPAR、ADR、OCC指标显著回升，经济型和中高端酒店均呈现复苏态势。

景区行业

• 营收：2021H1自然景区实现16.7亿元，同比增长132.18%；人工景区实现7.34亿元，同比增长159.66%。
• 归母净利润：自然景区Q2实现1.59亿元，同比增长209.97%；人工景区Q2实现2.46亿元，同比增长2532.71%。
• 趋势：人工景区毛利率和净利率较高，具备较强盈利能力；自然景区复苏显著。

旅游综合行业

• 营收：2021H1实现68.16亿元，同比增长5.99%；恢复至2019年同期的33.67%。
• 归母净利润：2021H1亏损3.45亿元，同比减少58.66%；Q2亏损0.17亿元，同比减少94.21%。
• 布局：公司积极布局国内游业务，以应对出境游受限带来的影响。

餐饮行业

• 营收：2021H1实现27.58亿元，同比增长48.65%；恢复至2019年同期的1.84%。
• 归母净利润：Q2实现1259.25万元，同比增长103.4%；恢复至2019年同期的17.1%。
• 波动：受局部疫情反复影响，板块业绩波动较大，部分公司如西安饮食仍亏损。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 中国中免：受益于离岛免税政策，预计2021-2023年EPS分别为6.07、8.08、10.2，PE分别为39.6、29.7、23.5，维持“增持”评级。
  • 首旅酒店：环球影城开业带动入住率提升，预计2021-2023年EPS分别为0.89、1.11、1.24，PE分别为25.7、20.6、18.5，维持“增持”评级。
  • 锦江酒店：持续优化业务结构，预计2021-2023年EPS分别为1.16、1.53、1.83，PE分别为39.2、29.7、24.9，维持“增持”评级。
  • 宋城演艺：上海项目成功落地，预计2021-2023年EPS分别为0.27、0.44、0.62，PE分别为54.4、33.3、23.6，维持“增持”评级。
  • 广州酒家：食品生产基地持续投建，预计2021-2023年EPS分别为1.34、1.71、1.93，PE分别为17.5、13.7、12.2，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情超预期：疫情对旅游行业影响超预期。
• 宏观经济波动：宏观经济变化可能影响行业复苏。
• 政策变化：免税政策、景区管理政策等可能影响行业发展。
• 行业系统性风险：行业整体面临系统性风险。
• 突发事件：突发事件或不可控灾害风险。

结论

社会服务行业在2021年H1呈现持续复苏态势，尤其是免税、酒店、景区等子板块。尽管餐饮和旅游综合板块复苏较慢，但整体行业已从疫情低谷中走出。未来，随着国内疫情进一步控制和政策支持，行业有望继续修复，重点公司值得关注。