社会服务行业2021年三季报综述：年内行业延续复苏趋势，疫情扰动三季度整体业绩恢复-20211105-山西证券-26页_1mb

报告摘要

2021年11月5日发布的《社会服务行业2021年三季报综述》分析了休闲服务行业在2021年前三季度的经营情况，指出行业整体持续复苏，但受疫情及极端天气影响，部分子行业出现业绩波动。报告重点关注了免税、酒店、景区、旅游综合等子板块的经营表现，并提出了投资建议。

行业整体复苏：休闲服务行业在2021Q1-3实现营收940.55亿元，同比增长40.68%，恢复至2019年同期的91.04%；归母净利润87.54亿元，同比增长348.16%，恢复至2019年同期的87.97%。行业整体盈利能力显著提升，净利率增长至12.23%。
疫情对行业影响：Q3受暑期疫情及极端天气影响，行业复苏进程放缓，部分公司出现亏损。但疫情至暗时刻已过，业绩端企稳回升，行业预计2022年将继续修复。
子行业分化明显：
- 免税行业表现最为亮眼，营收和利润均保持高增长，尽管Q3受疫情影响略有下滑，但整体仍维持高增速。
- 酒店行业复苏情况较好，龙头公司入住率恢复至正常年份8-9成，但Q3因疫情波动，业绩有所承压。
- 景区行业受疫情和天气影响较大，整体营收和利润恢复缓慢，部分公司仍处于亏损状态。
- 旅游综合行业尚未实现盈利，主要受出境游受限影响，但部分公司已开始布局国内游业务。

免税行业：2021Q1-3实现营收494.99亿元，同比增长40.87%，占行业整体营收的52.62%；归母净利润84.91亿元，同比增长168.35%，占行业整体净利润的96.87%。Q3营收下滑11.73%，但归母净利润同比增长40.22%。
酒店行业：2021Q1-3实现营收149.74亿元，同比增长25.85%，恢复至2019年同期的74.96%；归母净利润亏损0.27亿元，较上年同期减少5.05亿元。Q3营收同比增长5.02%，但归母净利润亏损扩大。
景区行业：2021Q1-3自然景区实现营收24.88亿元，同比增长45.06%；人工景区实现营收10.15亿元，同比增长64.20%。Q3自然景区营收下滑17.87%，人工景区营收下滑16.24%。
旅游综合行业：2021Q1-3实现营收156.5亿元，同比增长48.78%，恢复至2019年同期的46.55%；归母净利润亏损6.65亿元，较上年同期减少1.46亿元。Q3营收同比增长116.06%，但归母净利润亏损扩大。

中国中免：尽管Q3受疫情影响，但其营收和利润仍保持高增长。预计2021-2023年EPS分别为6.10、8.28、9.68，对应PE分别为37.83、27.87、23.84，维持“增持”评级。
首旅酒店：公司深耕北京市场，环球影城开业带动环京旅游热度。预计2021-2023年EPS分别为0.89、1.11、1.24，对应PE分别为25.14、20.38、18.24，维持“增持”评级。
锦江酒店：境外酒店业务复苏，年内新开店目标预计完成。预计2021-2023年EPS分别为0.30、1.24、1.71，对应PE分别为172.6、41.77、30.29，维持“增持”评级。