20180913-申万宏源-银行2018年8月金融数据点评_新增社融好于预期_有效缓解银行估值一大压制因素_4页_595kb
报告摘要
2018年8月金融数据点评总结
核心内容
2018年8月金融数据公布后，新增社会融资规模（社融）好于预期，有效缓解了银行板块估值面临的主要压制因素。8月新增社融1.52万亿元，同比少增376亿元，但社融存量同比增速仍为10.1%。新增人民币贷款1.28万亿元，同比多增1834亿元，显示信贷需求依然旺盛。M2同比增长8.2%，较7月下降0.3个百分点，反映出去杠杆政策持续深化。
主要观点
- 社融结构优化：新增社融由信贷投放和债券融资双轮驱动，非标融资继续收缩但降幅边际收窄，显示金融体系去杠杆进程平稳。
- 信贷需求强劲：尽管8月信贷投放环比小幅回落，但整体仍处于10年以来的高位，表明企业融资需求依然旺盛。
- 债券融资回暖：企业债券发行显著提速，新增企业债券融资3376亿元，环比多增1139亿元，同比大幅增长2239亿元，显示出信用债市场悲观预期有所修复。
- 非标融资持续压降：8月委托贷款和信托贷款合计减少1895亿元，非标融资占存量社融比重降至11.2%，为历史最低水平。
- 零售贷款稳健增长：8月新增零售贷款7013亿元，同比多增378亿元，银行加大短期零售贷款投放，短期贷款与中长期贷款占比分别为20.3%和34.5%。
- 银行估值吸引力凸显：当前银行板块估值处于历史底部，仅对应2018年0.83倍PB，具备较高投资吸引力。
关键信息
信贷与社融数据
- 新增社融：1.52万亿元，同比少增376亿元，但好于预期。
- 新增人民币贷款：1.28万亿元，同比多增1834亿元。
- M2增速：8.2%，较7月下降0.3个百分点。
社融结构分析
- 信贷占比：86.2%，较5-7月信贷占比超100%的趋势有所下降。
- 债券融资占比：22.2%，企业债发行回暖，短期融资券及中期票据净融资额达2377亿元。
- 非标融资：委托贷款、信托贷款合计减少1895亿元，占存量社融比重降至11.2%。
估值与盈利分析
- 银行估值：板块整体对应18年0.83倍PB，处于历史低位。
- 盈利表现：银行营收端持续改善，不良逾期缺口修复，资产质量底部做实。
- 投资建议：重申“龙头搭台、拐点唱戏”策略，拐点首选上海银行、平安银行、中信银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。
个股估值比较（2018年9月12日收盘价）
| 上市银行 | 收盘价（元） | 流通市值（亿元） | P/E 18E | P/E 19E | P/B 18E | P/B 19E | ROAE 18E | ROAE 19E | ROAA 18E | ROAA 19E | 股息收益率 18E | 股息收益率 19E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 5.29 | 14,262 | 6.22 | 5.63 | 0.86 | 0.78 | 14.4% | 14.5% | 1.14% | 1.17% | 4.8% | 5.3% |
| 建设银行 | 6.54 | 627 | 6.28 | 5.75 | 0.87 | 0.78 | 14.6% | 14.3% | 1.15% | 1.18% | 4.8% | 5.2% |
| 中国银行 | 3.49 | 7,356 | 5.70 | 5.17 | 0.69 | 0.65 | 12.6% | 13.1% | 1.00% | 1.04% | 5.3% | 5.8% |
| 交通银行 | 5.50 | 2,159 | 5.69 | 5.19 | 0.65 | 0.57 | 11.6% | 11.8% | 0.81% | 0.83% | 5.3% | 5.8% |
| 招商银行 | 27.40 | 5,652 | 8.67 | 7.41 | 1.39 | 1.22 | 16.9% | 17.6% | 1.25% | 1.34% | 3.5% | 4.0% |
| 中信银行 | 5.72 | 1,948 | 6.11 | 5.35 | 0.72 | 0.64 | 12.2% | 12.8% | 0.80% | 0.84% | 4.9% | 5.6% |
| 民生银行 | 5.98 | 2,121 | 4.94 | 4.57 | 0.64 | 0.55 | 13.6% | 12.9% | 0.88% | 0.86% | 4.0% | 4.4% |
| 浦发银行 | 10.04 | 2,947 | 5.43 | 5.13 | 0.69 | 0.60 | 13.3% | 12.6% | 0.89% | 0.87% | 3.7% | 3.9% |
| 兴业银行 | 14.71 | 3,056 | 5.16 | 4.79 | 0.70 | 0.64 | 14.9% | 14.0% | 0.93% | 0.93% | 4.8% | 5.2% |
| 光大银行 | 3.73 | 1,485 | 6.40 | 5.80 | 0.70 | 0.62 | 12.5% | 11.5% | 0.80% | 0.81% | 4.7% | 5.2% |
| 华夏银行 | 7.47 | 958 | 4.84 | 4.55 | 0.58 | 0.52 | 12.7% | 12.1% | 0.79% | 0.78% | 4.1% | 4.4% |
| 平安银行 | 9.88 | 1,696 | 7.06 | 6.11 | 0.80 | 0.70 | 11.6% | 12.2% | 0.73% | 0.76% | 1.6% | 1.8% |
| 南京银行 | 7.16 | 607 | 5.54 | 4.65 | 0.96 | 0.84 | 18.9% | 20.0% | 0.96% | 1.04% | 5.4% | 6.5% |
| 宁波银行 | 16.01 | 812 | 7.72 | 6.26 | 1.35 | 1.25 | 20.8% | 20.9% | 1.02% | 1.10% | 2.7% | 3.4% |
| 上海银行 | 11.73 | 1,282 | 7.45 | 6.06 | 0.85 | 0.71 | 12.5% | 12.9% | 0.98% | 1.08% | 3.7% | 4.5% |
| 贵阳银行 | 11.71 | 269 | 4.97 | 4.27 | 0.92 | 0.77 | 22.1% | 19.8% | 1.08% | 1.11% | 3.3% | 4.0% |
| 常熟银行 | 6.20 | 138 | 8.94 | 7.05 | 1.14 | 0.99 | 14.1% | 15.1% | 1.05% | 1.16% | 3.7% | 4.6% |
| 张家港行 | 5.75 | 104 | 12.26 | 10.75 | 1.16 | 1.09 | 9.8% | 10.5% | 0.77% | 0.78% | 2.1% | 2.4% |
| A股板块平均 | - | - | 6.30 | 5.63 | 0.83 | 0.75 | 13.9% | 13.9% | 1.00% | 1.03% | 4.5% | 5.0% |
投资策略
- 行业评级：看好（Overweight），行业表现有望超越整体市场。
- 个股推荐：
- 拐点首选：上海银行、平安银行、中信银行
- 龙头银行：招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行
信息披露
- 本报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师马鲲鹏、许旖珊等具有证券投资咨询执业资格。
- 报告中所涉数据及分析基于合法合规的信息，不构成投资建议。
- 投资者应自行承担投资风险，不应仅依赖投资评级做出决策。
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