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2月社融表现超预期，银行业基本面逐步改善

核心内容

2021年2月，中国银行业整体表现优于大盘，社融数据超预期，信贷需求旺盛，银行估值处于历史低位，市场对银行板块持看好态度。

主要观点

• 银行板块表现优于大盘：2月沪深300下跌0.28%，而银行板块（中信）上涨2.74%，跑赢大盘3.02个百分点，排名第13位。
• 国有大行及城商行表现突出：国有大行上涨4.99%，城商行上涨4.35%，农商行上涨3.25%。个股方面，邮储银行、南京银行、杭州银行涨幅居前。
• 社融数据超预期：2月末社会融资规模存量同比增速为13.30%，较上月小幅回升0.3个百分点；2月社融增量为1.71万亿元，同比多增8392亿元，主要由新增人民币贷款和银行承兑汇票推动。
• 信贷结构优化：新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4543亿元，中长期贷款占主导地位，尤其是对公中长期贷款，反映实体经济持续复苏。
• M1增速回落，M2小幅反弹：M1同比增速从1月的15.5%回落至7.4%，M2增速则从15.1%回升至10.1%，M1与M2增速剪刀差转负。
• 存款结构变化：企业存款向居民存款转移，新增居民户存款3.26万亿元，同比多增3.38万亿元；企业存款负增2.42万亿元，同比少增27040亿元。
• 理财市场表现：2月理财产品净发行704只，非保本型产品占比高达96.28%；预期年化收益率呈现结构性分化，部分期限产品收益率上升，部分下降。
• 投资建议：银行板块估值处于历史低位，基本面逐步改善，建议关注行业龙头及估值弹性较大的中小银行，推荐招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行。
• 政策导向：政府工作报告强调稳健货币政策，继续引导金融系统让利实体经济，同时保持宏观杠杆率稳定。易纲行长指出货币政策仍有较大调控空间，需兼顾稳增长与防风险。

关键信息

金融数据

• 社融表现：2月社融增量1.71万亿元，同比多增8392亿元；新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4543亿元。
• 信贷结构：中长期贷款占主导地位，尤其是对公中长期贷款，显示信贷需求旺盛。
• M1与M2增速：M1同比增速7.4%，M2同比增速10.1%；M1与M2增速剪刀差转负。
• 存款结构：新增居民户存款3.26万亿元，企业存款负增2.42万亿元，财政存款减少8479亿元。

理财市场

• 发行情况：2月共发行4248只理财产品，到期3544只，净发行704只。
• 收益类型：非保本型理财产品占比96.28%，预期年化收益率主要集中在3%-4%。
• 期限分布：1-3个月、3-6个月、6-12个月理财产品分别占28.27%、30.13%、18.57%，合计76.98%。
• 收益率走势：2周、1个月、3个月、4个月、6个月期限理财产品预期年化收益率分别上涨11.56bp、3.22bp、7.09bp、13.71bp、3.38bp；2个月、9个月期限产品收益率下降明显。

投资建议

• 估值水平：银行板块PB（LF）为0.79，处于近十年分位数10.96%，历史低位。
• 盈利改善预期：前期不良资产处理降低了拨备压力，未来银行盈利能力有望改善。
• 政策支持：稳健货币政策将持续，宏观流动性合理充裕，支持重点领域和薄弱环节。
• 推荐个股：招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行。

风险提示

• 疫情不确定性影响
• 经济下行压力
• 银行资产质量恶化风险
• 政策推进不及预期

行业评级

• 银行行业评级：看好
• 投资评级标准：
  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

机构信息

• 渤海证券研究所
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