银行业月报：2月社融表现超预期，银行业基本面逐步改善-20210322-渤海证券-16页_1mb

报告摘要

2021年2月，银行业整体表现优于大盘，社融数据超预期，信贷需求旺盛，推动实体经济持续复苏。同时，银行板块估值处于历史低位，具备一定的修复空间。分析师建议关注具备稳健基本面和估值弹性较大的银行个股。

银行板块表现优于大盘：2月沪深300下跌0.28%，而银行板块（中信）上涨2.74%，跑赢大盘3.02个百分点，在30个中信一级行业中排名第13位。
社融数据超预期：2月末社会融资规模存量同比增长13.30%，社融增量1.71万亿元，同比多增8392亿元，其中新增人民币贷款和银行承兑汇票为主要贡献因素。
信贷结构优化：新增人民币贷款以中长期为主，对公贷款占主导地位，显示信贷需求依然旺盛，实体经济持续复苏。
M1与M2增速剪刀差转负：M1同比增速为7.40%，M2为10.10%，M1增速环比大幅回落，M2增速小幅反弹。
理财市场表现：2月新发行理财产品以非保本型为主，预期年化收益率集中于3%~4%区间，短期产品收益率上升，长期产品收益率下降。
货币政策与行业前景：政府工作报告强调稳健的货币政策，未来社融增速预计会回落，但银行资产端自主定价能力将增强，盈利能力有望改善。
投资建议：推荐招商银行、平安银行、兴业银行、宁波银行等基本面稳健、负债端具有优势的行业龙头及资产质量优异、估值弹性较大的中小行。

SHIBOR：整体呈下降趋势，隔夜、一周、两周、一个月SHIBOR分别为2.09%、2.21%、2.33%和2.72%，较上周分别下降119bp、86bp、147bp和11bp。
国债收益率：长期国债到期收益率走势向上，1年期、5年期、10年期国债收益率分别波动至2.60%、3.11%和3.28%。
同业拆借利率：整体走势向下，一天、7天、14天、一个月利率分别降至2.14%、2.47%、2.96%和3.42%。
LPR：1年期和5年期LPR分别为3.85%和4.65%，连续11个月保持不变。

社融增量：1.71万亿元，同比多增8392亿元。
新增人民币贷款：1.36万亿元，同比多增4543亿元，其中中长期贷款占主导地位。
新增居民户贷款：同比多增5554亿元，但环比大幅少增。
新增企业贷款：同比多增700亿元，环比少增13500亿元。
存款结构：
- 新增居民户存款3.26万亿元，同比多增3.38万亿元。
- 企业存款负增2.42万亿元，同比少增27040亿元，主要因春节前集中支付。
- 财政存款减少8479亿元，同比多减8687亿元。

发行情况：2月发行理财产品4248只，到期3544只，净发行704只。
收益类型：非保本型占比96.28%，保本固定型、保本浮动型分别占0.73%和2.99%。
预期年化收益率：
- 2周、1个月、3个月、4个月、6个月期限产品收益率分别上涨11.56bp、3.22bp、7.09bp、13.71bp、3.38bp。
- 2个月和9个月期限产品收益率分别下降16.06bp和34.80bp。
基础资产配置：以固收为主，债券占比73.52%，利率资产占比28.95%，股票资产仅占4.87%。

行业评级：看好。
估值情况：银行板块PB（LF）为0.79，近十年分位数为10.96%，处于历史低位。
个股推荐：
- 招商银行（600036.SH）
- 平安银行（000001.SZ）
- 兴业银行（601166.SH）
- 宁波银行（002142.SZ）
投资逻辑：
- 经济复苏带动信贷需求，推动银行盈利改善。
- 货币政策保持稳健，流动性合理充裕。
- 银行不良资产处理降低拨备压力，NIM收窄压力缓解。
- 银行股估值有望修复，市场预期改善。