20180913-华泰证券-银行_点评8月金融统计数据和社融数据-新增社融反超贷款_信用逐步修复_4页_524kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2018年9月13日发布的行业点评聚焦于银行板块，指出随着政策逐步落地，表外融资趋于稳定，新增社融反超新增贷款，标志着信用逐步修复。同时，分析了M1与M2增速的变化、存贷款结构、以及银行业以量补价的策略转换。

主要观点

• 新增社融反超贷款：8月新增社融为1.52万亿元，首次反超新增对实体贷款（1.28万亿元），主要得益于表外融资降幅收窄及债券融资增长。
• 表外融资趋稳：7月央行发布资管新规补充通知，8月信托公司资管新规过渡期指导意见出台，缓和了资管业务整改节奏，表外融资降幅明显收窄。
• 债券融资增长：8月新增债券融资3376亿元，信用利差缩小推动债券融资连续三个月逐月提升。
• 新增贷款回落：8月人民币贷款新增1.28万亿元，较上月回落，但同比多增1297亿元。新增企业贷款以票据融资为主，显示银行风险偏好仍处缓慢提升阶段。
• M1增速下行：8月M1同比增速跌至3.9%，为历史底部区间，M1-M2剪刀差扩大至-4.3pct，反映活期存款占比可能触底回升。
• 以量补价策略：随着监管政策落地，银行表外融资趋稳，行业基本面稳健，未来银行利润驱动力将从息差向规模过渡，板块估值将获得支撑。
• 重点推荐标的：推荐招商银行、光大银行、上海银行、平安银行，其中光大银行被列为“买入”评级。

关键信息

金融数据亮点

• 新增社融：1.52万亿元，首次反超新增贷款。
• 表外融资：减少2674亿元，降幅较上月减半。
• 债券融资：新增3376亿元，连续3个月增长。
• 新增贷款：1.28万亿元，同比多增1297亿元。
• M2增速：8.2%，较上月下降0.3pct。
• M1增速：3.9%，较上月下降1.2pct。
• M1-M2剪刀差：-4.3pct，较前值扩大1.0pct。

行业趋势分析

• 信用修复：表外融资趋稳，社融反超贷款，显示实体经济信用逐步修复。
• 资产扩张潜力：上市银行经历再融资后资本充足，具备资产扩张潜力，利润驱动力从息差向规模过渡。
• 风险偏好提升：票据融资增长显示银行风险偏好缓慢提升。

投资建议

• 行业评级：银行及银行II板块均被列为“增持”。
• 重点推荐股票：
  • 招商银行：投资评级“增持”，预计2019年EPS为3.73元，P/E为7.35倍。
  • 光大银行：投资评级“买入”，预计2019年EPS为0.71元，P/E为5.25倍。
  • 上海银行：投资评级“增持”，预计2019年EPS为2.00元，P/E为5.87倍。
  • 平安银行：投资评级“买入”，预计2019年EPS为1.56元，P/E为6.33倍。

风险提示

• 资产质量恶化超预期。
• 资金利率上升超预期。

图表说明

• 图表1-11：涵盖了M1/M2增速、存贷款结构、社融规模、贷款结构、各年度新增贷款与社融对比等，为分析提供了直观支持。

免责声明

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评级体系

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 公司评级：以6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

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资料来源

• 数据来源：中国人民银行、华泰证券研究所。
• 报告网站：www.baogaoba.xyz