20180913-申万宏源-2018年8月金融数据点评_新增社融好于预期_有效缓解银行估值一大压制因素_4页_600kb

报告摘要

2018年8月金融数据发布显示，新增社会融资规模（社融）好于预期，达到1.52万亿元，同比少增376亿元，存量同比增速为10.1%。M2同比增长8.2%，较7月下降0.3个百分点。整体来看，社融结构进一步优化，信贷投放和债券融资双轮驱动，非标融资继续收缩但降幅边际收窄。

社融结构优化：
- 信贷投放和债券融资成为新增社融的主要来源，分别占比86.2%和22.2%。
- 非标融资持续压降，8月委托贷款和信托贷款合计减少1895亿元，占存量社融比重降至11.2%，为历史新低。
- 企业债券融资显著提速，新增企业债券融资3376亿元，同环比均大幅改善。
信贷需求依然旺盛：
- 8月新增人民币贷款1.28万亿元，同比多增1834亿元，环比增长1900亿元。
- 6、7、8月信贷投放均处于10年以来的最高水平，显示信贷需求强劲。
- 企业中长期贷款小幅回落，但仍在高位，短期贷款减少，票据融资高增。
零售贷款稳健增长：
- 8月新增零售贷款7013亿元，同比多增378亿元，主要由短期零售贷款推动。
- 短期贷款与中长期贷款占比分别为20.3%和34.5%，较7月有所提升。
银行估值压力缓解：
- 社融数据边际改善缓解了投资者对宏观经济的悲观预期，有效消除银行估值压力。
- 当前银行板块估值处于历史底部，仅对应18年0.83倍PB，具备较强的投资吸引力。

政策影响：
- MLF扩大抵押品范围等政策落地，修复信用债市场悲观预期。
- 财政政策更加积极，政府融资需求恢复明显，新增地方政府债融资规模达1.1万亿元。
银行基本面改善：
- 上市银行中报显示，营收端进一步改善，资产质量底部做实。
- 不良率持续压降，各银行并无新增不良大规模爆发，更多为消化存量不良。
投资策略：
- 重申“龙头搭台、拐点唱戏”策略，拐点首选上海银行、平安银行、中信银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。
- 银行业投资评级为“看好”，预计行业将超越整体市场表现。

上市银行	收盘价 (2018/9/12)	流通市值 (亿元)	18E P/E	19E P/E	18E P/B	19E P/B	18E ROAE	19E ROAE	18E ROAA	19E ROAA	18E 股息收益率	19E 股息收益率
工商银行	5.29	14,262	6.22	5.63	0.86	0.78	14.4%	14.5%	1.14%	1.17%	4.8%	5.3%
建设银行	6.54	627	6.28	5.75	0.87	0.78	14.6%	14.3%	1.15%	1.18%	4.8%	5.2%
中国银行	3.49	7,356	5.70	5.17	0.69	0.65	12.6%	13.1%	1.00%	1.04%	5.3%	5.8%
交通银行	5.50	2,159	5.69	5.19	0.65	0.57	11.6%	11.8%	0.81%	0.83%	5.3%	5.8%
招商银行	27.40	5,652	8.67	7.41	1.39	1.22	16.9%	17.6%	1.25%	1.34%	3.5%	4.0%
中信银行	5.72	1,948	6.11	5.35	0.72	0.64	12.2%	12.8%	0.80%	0.84%	4.9%	5.6%
民生银行	5.98	2,121	4.94	4.57	0.64	0.55	13.6%	12.9%	0.88%	0.86%	4.0%	4.4%
浦发银行	10.04	2,947	5.43	5.13	0.69	0.60	13.3%	12.6%	0.89%	0.87%	3.7%	3.9%
兴业银行	14.71	3,056	5.16	4.79	0.70	0.64	14.9%	14.0%	0.93%	0.93%	4.8%	5.2%
光大银行	3.73	1,485	6.40	5.80	0.70	0.62	12.5%	11.5%	0.80%	0.81%	4.7%	5.2%
华夏银行	7.47	958	4.84	4.55	0.58	0.52	12.7%	12.1%	0.79%	0.78%	4.1%	4.4%
平安银行	9.88	1,696	7.06	6.11	0.80	0.70	11.6%	12.2%	0.73%	0.76%	1.6%	1.8%
南京银行	7.16	607	5.54	4.65	0.96	0.84	18.9%	20.0%	0.96%	1.04%	5.4%	6.5%
宁波银行	16.01	812	7.72	6.26	1.35	1.25	20.8%	20.9%	1.02%	1.10%	2.7%	3.4%
上海银行	11.73	1,282	7.45	6.06	0.85	0.71	12.5%	12.9%	0.98%	1.08%	3.7%	4.5%
贵阳银行	11.71	269	4.97	4.27	0.92	0.77	22.1%	19.8%	1.08%	1.11%	3.3%	4.0%
常熟银行	6.20	138	8.94	7.05	1.14	0.99	14.1%	15.1%	1.05%	1.16%	3.7%	4.6%
张家港行	5.75	104	12.26	10.75	1.16	1.09	9.8%	10.5%	0.77%	0.78%	2.1%	2.4%
A股板块平均	-	-	6.30	5.63	0.83	0.75	13.9%	13.9%	1.00%	1.03%	4.5%	5.0%

证券评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

证券分析师：马鲲鹏 A0230518060002
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研究支持：许旖珊 A0230118070006
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