银行业：银行角度看12月社融，非标和年底因素扰动，银行年初项目储备较多-20210113-中泰证券-12页_580kb

银行行业分析总结

核心内容概览

• 12月社融数据：新增1.7万亿元，同比下降3830亿元，存量社融同比增速为13.3%，环比下降0.29个百分点。
• 信贷情况：新增信贷1.26万亿元，符合市场预期，全年新增信贷规模达20万亿元，接近前期目标。
• 非标收缩：信托贷款和未贴现银行承兑汇票回落明显，但政府债券融资超预期，部分对冲了非标收缩。
• M1增速：同比增速放缓至8.6%，与地产销售回落和信托规模下降有关。
• 投资建议：继续看好银行股的估值修复行情，重点推荐宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行。

主要观点

1. 社融结构分析

• 社融增速低于预期：信托贷款和未贴现银行承兑汇票是主要拖累因素，新增信托贷款下降4600亿元，未贴现银行承兑汇票下降2216亿元。
• 政府债券支撑：12月政府债净融资7156亿元，同比增加3418亿元，成为社融增长的重要支撑。
• 企业中长期贷款增长：企业中长期贷款新增5500亿元，同比增加1522亿元，反映基建持续发力。
• 居民信贷需求回落：居民短贷和按揭贷款净新增分别为1142亿元和4392亿元，同比分别下降493亿元和432亿元。

2. 信贷投放情况

• 信贷规模增长基本符合预期：12月新增信贷1.26万亿元，市场预期为1.21万亿元，全年信贷规模增长稳定。
• 票据融资支撑：票据融资新增3341亿元，成为信贷增长的主力，部分替代企业短贷。
• 信贷结构：中长期贷款占比最高，达78.5%，短期贷款和票据融资亦有贡献，但居民信贷需求有所下降。

3. M1增速分析

• M1同比增速放缓：12月M1同比增速为8.6%，环比下降1.4个百分点，主要受二三线地产销售回落和信托规模下降影响。
• 存款新增规模下降：12月新增存款-2093亿元，较去年同期大幅下降，居民存款净增1.67万亿元，企业存款净增1.1万亿元。

关键信息

表内外融资结构

• 表外融资收缩：信托贷款和未贴现银行承兑汇票大幅下降，但表内票据融资增长显著。
• 直接融资增长：股票融资新增1125亿元，同比增加693亿元，显示直接融资趋势逐渐增强。
• 企业债发行受阻：12月新增企业债融资442亿元，较去年同期下降2183亿元，永煤信用债违约影响明显。

银行估值与投资建议

• 银行股估值修复逻辑：当前经济处于上升期，银行基本面稳健，估值和公募基金仓位处于历史低位，预计估值修复行情将持续。
• 重点推荐银行：宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行，因其优质资产和稳健增长。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

行业数据概览

重点公司表现

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行信贷需求和资产质量。
• 疫情影响超预期：可能对银行的业务增长和盈利预期产生不利影响。