环保行业碳中和系列报告之一：碳中和背景下的环保展望-20210402-银河证券-24页_1mb

报告摘要

碳中和背景下的环保行业展望

核心内容

本报告聚焦于碳中和背景下环保行业的变化与发展，分析了碳中和对人类发展模式、碳交易市场、CCUS技术、森林碳汇及重点企业的多方面影响。

主要观点

碳中和改变发展模式：全球温室气体排放量持续增长，导致气温上升，威胁生态系统。碳中和已成为全球共识，推动绿色低碳发展成为趋势。
MRV体系是碳交易的基础：MRV（监测、报告、核查）体系是碳交易市场运行的基石，有助于提升碳数据的可信度，促进企业低碳转型和区域决策。
碳交易是实现碳中和的有效路径：中国碳市场建设从试点走向全国统一市场，对垃圾焚烧企业带来额外收益，推动技术创新和环境治理。
CCUS是减排的重要手段：CCUS（碳捕集、利用与封存）技术在实现碳中和中发挥重要作用，尤其在2030年碳达峰后，将成为支撑国家能源安全的关键技术。
森林碳汇是重要补充：森林碳汇对减缓全球变暖有重要贡献，中国森林面积和蓄积量显著增长，成为全球森林资源增长最多的国家。

关键信息

碳中和与全球发展

全球二氧化碳排放量和平均气温均呈上升趋势，对地球生态系统构成威胁。
《巴黎协定》提出控制全球升温在2℃以内，或努力控制在1.5℃以内，中国承诺2030年前达峰、2060年前实现碳中和。
中国在“十四五”期间将加快碳市场建设，重点纳入电力、钢铁、水泥等高排放行业。

MRV制度

MRV制度是碳交易体系的重要组成部分，包括监测、报告和核查。
欧盟已建立成熟的MRV体系，涵盖28国及部分欧洲国家，涉及大量能源企业。
中国正在逐步建立MRV体系，重点行业已制定相关核算方法和报告指南，为全国统一市场提供基础。

碳交易市场

中国碳交易市场从试点走向全国统一，2020年试点市场成交量和成交额有所下降，但均价上升，提升了市场活跃度。
重点排放单位名单已确定，全国碳市场首个履约周期启动，交易产品以碳排放配额为主，未来可能增加其他产品。

CCUS技术

CCUS是实现碳中和的重要技术，通过捕集、封存和利用二氧化碳减少排放。
目前中国CCUS项目主要集中在燃煤发电和煤化工领域，封存潜力巨大。
CCUS技术成本较高，但具有广阔前景，尤其在驱油封存方面具有经济补偿效应。

森林碳汇

森林是重要的碳汇，其碳储量占陆地碳库总量的一半。
中国森林面积和蓄积量显著增长，初步扭转碳排放快速增长趋势。
森林碳汇技术包括造林、再造林、生物炭转换等，土壤是主要碳存储媒介。

重点公司

瀚蓝环境（600323.SH）

公司在固废处理领域形成从源头到终端治理的产业链，拥有多个垃圾焚烧项目。
2020年实现营收74.81亿元，净利润10.6亿元，同比增长21.45%和15.9%。
预计2021-2023年净利润分别为13.1/15.7/18.6亿元，对应EPS分别为1.68/2.01/2.38元，PE分别为16.1x/13.5x/11.4x。

高能环境（603588.SH）

公司在环境修复和土壤治理领域具有领先优势，拥有多个在手订单。
2020年营收增长33.1%，净利润增长33.1%，EPS为0.68元，PE为21.7x。
预计2021-2023年净利润分别为6.94/8.27亿元，对应EPS分别为0.86/1.02元，PE分别为17.2x/14.5x。

绿茵生态（002887.SZ）

公司为京津冀生态绿化龙头，业务涵盖生态绿化、养护运营等。
2020年营收增长32.95%，净利润增长34.66%，EPS为0.90元，PE为13.8x。
预计2021-2023年净利润分别为3.59/4.53/5.96亿元，对应EPS分别为1.15/1.45/1.91元，PE分别为11.3x/8.93x/6.80x。

风险提示

治理需求不及预期。
政策力度不及预期。
行业竞争加剧。
公司经营发生合规问题。
细分行业补贴退坡。

附录

图表目录：
- 图1：1960-2019年全球二氧化碳排放量
- 图2：1960-2019年全球年平均温度变化
- 图3：全球实时碳数据（CarbonMonitor）数据链
- 图4：2018-2020年中国试点碳市场碳配额成交均价
- 图5：2018-2020年中国试点碳市场配额成交量
- 图6：2018-2020年中国试点碳市场配额成交额
- 图7：2003-2018我国城市生活垃圾无害化处理情况
- 图8：2018年我国生活垃圾无害化处理方法占比
- 图9：2005-2018年我国垃圾焚烧变化情况
- 图10：CCUS的路径
- 图11：二氧化碳的几种储存技术
- 图12：碳利用技术应用方向
- 图13：2019年中国CCUS项目统计
- 图14：碳汇林的意义
- 图15：1998-2018年中国森林积蓄量与森林覆盖率变动情况
- 图16：不同土地利用类型污染情况
- 图17：国内土壤污染情况
- 图18：2016-2020财政部下发土壤污染防治专项资金情况
表格目录：
- 表1：2020年至今我国领导人在国际会议上关于碳中和的讲话
- 表2：欧盟碳排放测定涉及的法律条文和标准
- 表3：我国温室气体核算方法与报告指南覆盖行业范围
- 表4：国内外碳交易规则体系对比
- 表5：我国碳排放权交易市场相关政策
- 表6：我国碳排放权交易市场相关政策
- 表7：目前常用的碳捕获方法
- 表8：部分国内CCUS示范项目
- 表9：近年土壤修复领域相关政策
- 表10：瀚蓝环境盈利预测
- 表11：绿茵生态盈利预测
- 表12：高能环境盈利预测