2021年环保行业投资策略：“碳中和”背景下环保行业投资机会-20201213-银河证券-32页_1mb

环保行业深度报告总结

核心内容

“碳中和”已成为全球发展的核心议题，对环保行业的发展具有深远影响。环保行业天然具有绿色低碳属性，与碳中和理念高度契合，未来将成为实现碳中和目标的重要媒介。环保行业主要围绕“减少碳排放”和“增加碳吸收”两条主线发展。

主要观点

• 碳中和与环保行业：碳中和背景下，环保行业将受益于政策支持和市场需求，成为未来重点发展的领域。
• 固废产业链：环卫与垃圾焚烧是固废产业链中的确定性机会，随着垃圾分类政策的推进和《固废法》的实施，行业将保持高景气度。
• 土壤修复：土壤修复是环保板块最大的蓝海，政策逐步完善、技术持续升级，行业门槛将快速提升，具备技术、资金、背景和产业化优势的企业将更具竞争力。
• 融资环境改善：随着专项债倾斜、绿色发展基金设立、公募REITs试点推进，环保行业融资环境持续改善，资金压力逐步缓解。
• 投资建议：推荐“环卫&垃圾焚烧”和“土壤修复”两大主线，重点推荐盈峰环境、瀚蓝环境和高能环境。

关键信息

一、“碳中和”背景下的行业机会

1. 碳中和主题：全球气候变暖、环境污染等问题促使碳中和理念成为主流。
2. 减排路径：我国碳排放主要来源于能源、工业和交通运输领域，未来将加速向可再生能源和低碳转型。
3. 碳吸收：森林绿化是当前碳吸收的主要途径，但土壤修复将成为未来碳吸收的重要领域。
4. 政策支持：PPP项目和专项债为环保行业提供大量资金支持，推动行业向市场化发展。

二、环卫&垃圾焚烧：固废产业链中的确定性机会

1. 环卫市场：环卫服务市场空间约1300亿元/年，随着政策推动和需求增长，市场逐步向龙头企业集中。
2. 环卫装备电动化：政策支持下，环卫装备新能源化趋势明显，未来将有较大发展空间。
3. 垃圾焚烧产能释放：垃圾焚烧成为生活垃圾处理的主要方式，新增产能集中释放，行业业绩增长有保障。
4. 垃圾处理方式：焚烧处理具有无害化、资源化优势，预计2020年垃圾焚烧占比将超过50%。

三、土壤修复：环保板块最大的蓝海

1. 土壤污染现状：我国土壤污染严重，总超标率16.1%，治理需求迫切。
2. 修复技术：土壤修复技术包括物理、化学和生物修复，需根据污染类型选择合适技术。
3. 政策支持：国家出台多项政策，如《土壤污染防治行动计划》和《土壤污染防治基金管理办法》，推动土壤修复行业发展。
4. 市场潜力：土壤修复市场空间广阔，具备综合优势的企业将在竞争中占据有利地位。

四、财务分析

1. 行业业绩：2020年前三季度环保行业营业收入同比增长7.1%，净利润增长8.1%。
2. 利润表现：毛利率和净利率均有所改善，环境监测和水务行业表现较好。
3. 资产负债率：整体资产负债率上升，但部分企业通过轻资产运营模式降低负债。
4. 现金流改善：经营性现金流显著提升，收现比维持高位，企业经营稳定性增强。

重点公司盈利预测与估值

风险提示

• 治理需求不及预期
• 政策力度不及预期
• 行业竞争加剧
• 公司经营发生合规问题
• 细分行业补贴退坡

投资建议

• 推荐评级：环保行业在政策和融资环境改善的背景下，未来有望重回高增长景气周期。
• 投资主线：
  1. 环卫&垃圾焚烧：受益于垃圾分类和《固废法》落地，行业增长确定性强。
  2. 土壤修复：政策支持下，市场需求将逐步释放，行业空间广阔。
• 重点推荐公司：
  • 盈峰环境：智能化环卫装备龙头，业绩稳步增长。
  • 瀚蓝环境：固废处理龙头企业，具备丰富运营经验。
  • 高能环境：环境修复与土壤修复龙头，技术领先，订单充足。

总结

环保行业在“碳中和”政策推动下，迎来发展机遇。环卫与垃圾焚烧、土壤修复是两大核心领域，具备政策支持和市场需求双重驱动。行业整体财务表现有所改善，现金流和盈利能力增强。重点公司盈利预测良好，估值具有吸引力，建议重点关注。