20210402-开源证券-爱婴室-603214.SH-公司信息更新报告_疫情影响业绩下滑_核心品类奶粉毛利率仍在提升_4页_753kb

报告摘要

爱婴室（603214.SH）是一家专注于母婴零售的公司，其业务涵盖线下门店与电商平台。2021年4月2日发布的投资报告中，维持“买入”评级，认为公司在长期具备竞争力，尽管受到疫情影响，业绩下滑但具备恢复潜力。

业绩受疫情影响：2020年受疫情影响，公司线下门店销售下滑，导致全年营业收入和归母净利润分别同比下降8.29%和24.43%。Q4单季收入和归母净利润也分别下滑10.10%和21.68%。
电商渠道增长显著：电商收入同比增长53.47%，成为公司业绩的重要支撑。
核心品类表现稳健：奶粉和食品类收入相对稳定，毛利率提升1.82个百分点，推动公司整体毛利率达到31.53%。
费用上升影响净利率：由于租金、人工等刚性费用增加，销售费用率上升1.57个百分点，管理费用率上升0.33个百分点，导致净利率下滑1.24个百分点至5.67%。
盈利预测调整：考虑到疫情的影响，公司下调了2021、2022年盈利预测，并新增2023年预测。预计2021-2023年归母净利润分别为1.75亿元、2.25亿元、2.81亿元，对应EPS分别为1.23元、1.58元、1.97元，当前股价对应PE分别为18.7倍、14.5倍、11.7倍。
“品牌+全渠道”战略：公司持续推进“品牌+全渠道”布局，优化商品结构，丰富自有品牌，提升毛利率。同时，优化门店结构，推进数字化转型，探索新媒体营销，提升会员价值。
未来发展方向：公司计划向上游拓展玩具等品类，同时布局托育早教业务，拓展母婴服务市场，进一步提升品牌价值和竞争力。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,460	2,256	2,733	3,187	3,679
YOY(%)	15.2	-8.3	21.1	16.6	15.5
归母净利润（百万元）	154	117	175	225	281
YOY(%)	28.5	-24.4	50.3	28.5	24.7
毛利率(%)	31.2	31.5	32.2	32.5	32.8
净利率(%)	6.3	5.2	6.4	7.1	7.6
ROE(%)	15.8	12.2	15.3	16.9	17.8
EPS(元)	1.08	0.82	1.23	1.58	1.97

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	15.2	-8.3	21.1	16.6	15.5
营业利润增长率(%)	33.0	-23.6	43.6	28.5	24.7
归母净利润增长率(%)	28.5	-24.4	50.3	28.5	24.7
毛利率(%)	31.2	31.5	32.2	32.5	32.8
净利率(%)	6.3	5.2	6.4	7.1	7.6
ROE(%)	15.8	12.2	15.3	16.9	17.8
ROIC(%)	14.7	10.0	13.8	15.5	16.7
资产负债率(%)	35.0	38.6	39.7	34.4	36.2
净负债比率(%)	-55.2	-46.1	-45.9	-50.6	-50.4
P/E	21.2	28.1	18.7	14.5	11.7
P/B	3.2	3.2	2.7	2.4	2.0
EV/EBITDA	10.8	13.4	9.5	7.7	5.9